Bynets.ru

Журнал финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Методы отбора инвестиционных проектов

Критерии и методы выбора инвестиционных проектов

· Чистая прибыль от вложения должна превышать чистую прибыль от альтернативного вложения (например, банковский процент).

· Рентабельность инвестиций должна превышать уровень инфляции.

· Рентабельность проекта с учетом временной стоимости денег должна быть выше, чем у альтернативных проектов.

· Экономическая рентабельность активов после реализации инвестиционных проектов, по крайней мере, не должна снижаться.

· Должна улучшаться структура пассива баланса. Увеличивается доля собственных средств, а плечо финансового рычага не должно выходить за красную черту.

· Возрастает чистая прибыль на обыкновенную акцию и рыночный курс обыкновенных акций.

Методы оценки инвестиционных проек­товделятся на два больших класса: простые ме­тоды и методы дисконтирования.

1. Простые (статистические) методы поз­воляют достаточно быстро и на основании простых расчетов произвести оценку экономической эф­фективности. В качестве показателей, рас­считываемых простыми методами, используются:

1) удельные капитальные вложения на создание единицы производственной мощности или на единицу выпуска продукции;

2) простая норма прибыли проекта (в процен­тах) — отношение чистой прибыли к общему объему инвестиций или к инвестируемому ак­ционерному капиталу;

3) простой срок окупаемости (период возврата инвестиций), рассчитываемый как отношение общего объема инвестиций к сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Указанные показатели не учитывают не­равномерность одинаковых сумм поступ­лений или платежей, относящихся к раз­ным периодам времени, что приводит к необходимости использования более сложных критериев.

2. Методы дисконтирования.Используемая в рыночной экономике оценка эффективности инвестиций основывается на ряде принципов:

расчеты опираются на показателе денежного потока от производственной и инвестиционной деятельности;

обязательно приведение показателей к текущей (дисконтированной) стоимости.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение разновременных (отно­сящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент време­ни, который называется моментом приведе­ния. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (r), выражаемая в долях единицы или процентах. Технически приведение к нулевому моменту времени производится пу­тем умножения величины показателя на коэффициент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости) , определяемый для постоянной нормы дисконта по формуле:

(53)

где t — номер периода расчета (t = 0, 1,2. 7).

Период расчета может быть выражен в го­дах, кварталах, месяцах и т.д.; r -ставка дисконтирования, доли единицы.

Ставка дисконта рассчитывается как сумма, каждое слагаемое которой учитывает отдельные составляющие дисконта. В эту сумму включены безрисковая ставка дисконта; инфляционная премия; премия за риск, премия за низкую ликвидность и др.

В инвестиционном анализе используется понятие дисконтирование и компаундирование.

Дисконтирование – процесс приведения будущей стоимости денег к их текущей настоящей стоимости.

(54)

Компаундирование – процесс обратный дисконтированию.

(55)

Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР)состоит в расчете срока оку­паемости инвестиционного проекта.

Простым, или статическим, сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это нача­ло операционной деятельности).

Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход (чистый денежный поток в текущих или дефлированных ценах) становится неотрицательным и в дальнейшем остается таковым.

Сроком окупаемости с учетом дискон­тирования (динамическим) называется про­должительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтиро­вания.

Моментом окупаемости с учетом дис­контирования называется тот наиболее ран­ний момент времени в расчетном периоде, пос­ле которого чистый дисконтированный доход [NPV] становится неотрицательным и в дальней­шем остается таковым.

Этот метод — один из самых простых и широко распространенных в мировой практике, он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если до­ход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением едино­временных затрат на величину годового дохо­да, обусловленного ими. При получении дроб­ного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если при­быль распределена неравномерно, то срок оку­паемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая фор­мула расчета показателя РР имеет вид: РР = п, при котором Р > IС.

Недостатки метода состоят в том, что он не учитывает влияние доходов последних периодов; поскольку этот метод основан на не дисконтиро­ванных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Логика критерия РР такова: он показыва­ет число базовых периодов, за которое исход­ная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денеж­ных средств. Данный критерий может быть использован для оценки не только эффек­тивности инвестиций, но и уровня инвести­ционных рисков, связанных с ликвидно­стью (чем продолжительней период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков). Недостатком этого показателя является то, что он не учиты­вает те денежные потоки, которые формируют­ся после периода окупаемости инвестиций.

Метод расчета чистого приведенного эффектаоснован на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дискон­тированных чистых денежных поступлений, гене­рируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэф­фициента г, устанавливаемого аналитиком (ин­вестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Читать еще:  Сравнительный анализ инвестиционных проектов

Допустим, делается прогноз, что инвести­ция (IС) будет генерировать в течение п лет го­довые доходы в размере P1, P2 . Рп. Общая накопленная величина дисконтированных дохо­дов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитываются по формулам:

(56)

(57)

Если NPV > О, то проект следует принять; если NPV WAСС, то проект следует принять; если IRR 1, то проект следует принять; если Р1

Инвестиционные проекты, критерии их отбора, методы оценки

Инвестиционные проекты характеризуются:

  • высокой степенью неопределенности полученных результатов;
  • высокой степенью риска достижения коммерческого успеха;
  • объемами необходимых инвестиций;
  • в случае успеха – высокой доходностью;
  • цикличностью развития инвестиционных процессов.

Первый этап заключается в формулировке задач, стоящих перед данной инвестиционной структурой, здесь определяются приоритетные направления научно-технического развития.

На втором этапе формируется исходное множество проектов.

На третьем этапе проводится экспертиза проектов, то есть отбор наиболее перспективных.

Группы критериев для оценки и отбора проектов представлены в табл. 2

В качестве критериев оценки инвестиционных проектов с точки стратегического развития фирмы предлагается использовать несколько иную совокупность, в которой выделяются следующие группы:

  • финансово-экономические критерии;
  • нормативные критерии;
  • критерии обеспеченности ресурсами;
  • критерии соответствия факторам успеха;
  • стратегические критерии.

К группе нормативных критериев относятся:

  • требования стандартов, конвенций и т.д.;
  • правовые критерии;
  • экологические требования;
  • патентоспособность и другие условия соблюдения прав интеллектуальной собственности.

Ресурсные критерии определяют возможности осуществления инновационного проекта. При этом могут рассматриваться различные группы ресурсов:

· научно-технические ресурсы (наличие необходимого научно-технического задела, специалистов соответствующего профиля и квалификации и т.п.);

· производственные ресурсы (наличие мощностей для производства разработанного инновационного объекта);

· технологические альтернативы (рассматривают и оценивают существующие конкурирующие технологии; если существуют, то необходимо проведение анализа сравнительной эффективности альтернатив;

· финансовые ресурсы (проведение анализа достаточности собственных финансовых средств для осуществления НИОКР, организации снабженческо–производственно-сбытового процесса и т.д., а в случае недостаточности собственных ресурсов, использование внешних источников финансирования проектов).

В группе критериев соответствия факторам успеха рассматриваются следующие направления:

1.Ориентация на факторы успеха и вероятность эффективной реализации инвестиционного проекта.

Поскольку любой инвестиционный проект (как и любая сфера бизнеса) содержит определенную степень риска, то проект может завершиться неудачей, то есть оказаться нереализованным, неэффективным или менее эффективным, чем намечалось. Причина неудачи проекта могут носить внешний характер (неадекватная реакция рынка, успешные действия конкурентов и др.) или иметь внутреннюю природу (ошибки при определении исходных характеристик проекта в ходе его оценки и отбора или в процессе реализации).

Вероятность успеха проекта связывается с уверенностью в собственно научно-технических результатах разработки (достигнутые характеристики продукта или процесса) и в рыночном (коммерческом) успехе продукта. Само научно-техническое достижение не гарантирует успеха на рынке, который также зависит от эффективности маркетинговой деятельности, конкурентных позиций фирмы и др.

2. Масштабность и стоимость проекта.

Одним из факторов риска является масштабность (размеры) предполагаемого проекта. Степень больше у крупных, дорогих и долгосрочных проектов. Также следует отметить, что в разных отраслях зависимость между размером, сложностью проекта и вероятностью его успеха может оказаться неодинаковой.

3. Факторы успеха инвестиционных проектов.

Для успеха инвестиционного проекта важное значение могут иметь следующие факторы:

· соответствие проекта стратегическим задачам предприятия;

· четкая рыночная ориентация проекта;

· преодоление информационных барьеров, существующих в сферах НИОКР и инвестиций;

· оценка и отбор проектов;

· достаточность средств для проведения инвестиций;

· тип инвестиционного проекта;

· эффективность управления проектом.

В группе стратегических критериев рассматриваются показатели, определяющие соответствие проекта корпоративной и инновационной стратегии предприятия; адекватность степени риска принятым на предприятии контрольным характеристикам; соответствие сроков достижения поставленных целей предприятия; соответствие политическим и социальным условиям; перспективные возможности развития выбранного инвестиционного направления и его воздействие на характер конкуренции. Несоответствие проекта хотя бы одному из стратегических критериев, как правило, делает проект неприемлемым для предприятия. В этом случае может быть два решения:

· отказ от проекта;

· изменение исходных параметров проекта.

Таким образом, оценка и отбор инвестиционного проекта могут базироваться на различных методиках и ориентироваться на различные критерии. Выбор методики и критериев зависит от специфики инвестиционного проекта, типа отрасли и ряда других факторов. Специфика инвестиционной деятельности предполагает использование, как экономической оценки, так и многофакторных методов; учет различных критериев, каждый из которых может оказаться решающим в процессе принятия решения относительно внедрения проекта. Кроме этого, следует учитывать стратегию внедрения инвестиционного проекта.

Если рассматриваемый инновационный проект удовлетворяет уровню показателей по группам соответствия, то следующим этапом является оценка его экономической и финансовой эффективности.

На рис. 5 «Классификация методов оценки инвестиционных проектов» представлены наиболее распространенные методы оценки инвестиционных проектов.

Поведение фирмы на финансовых рынках

Система анализа и отбора инвестиционных проектов

Кроме вложения средств в ценные бумаги фирма может использовать денежные ресурсы для финансирования реальных объектов — инвестировать в производственные сферы экономики. Поскольку и здесь возможны альтернативные варианты использования финансовых средств фирмы, для выбора наиболее удачного распределения денег применяются разные способы анализа и отбора инвестиционных проектов .

Читать еще:  Инвестиционные решения это

Базисные принципы отбора инвестиционных проектов представляют собой следующие:

  • одна и та же сумма денег по-разному оценивается количественно, если она представляет собой деньги, которые компания имеет сегодня, или деньги, которые компания получит завтра. Предполагается, что сегодняшние денежные ресурсы стоят больше, чем денежные поступления в будущем;
  • не существует безальтернативного использования денег. Отбор проекта всегда осуществляется на основе лучшей из возможных альтернатив использования денежных ресурсов. При изменении набора альтернатив не исключается, что ранее отвергнутый как неэффективный проект окажется приемлемым;
  • при оценке и отборе проекта рассматриваются только реальные величины (реальные денежные поступления и реальная ставка процента ).

Виды инвестиционных проектов

Правильность отбора зависит от вида инвестиционного проекта .

  1. Независимый проект:
    • отклонение или принятие данного проекта не влияет на принятие решения по другим проектам;
    • может осуществляться как отдельно, так и одновременно с другим;
    • оценивается самостоятельно.

Порядок отбора

Существуют следующие стадии отбора инвестиционных проектов .

  1. Определение целевых показателей оценки:
    • целевая отдача на капитал;
    • целевой срок окупаемости;
    • норма дисконтирования .

Методы отбора

Рассмотрим подробнее методы отбора инвестиционных проектов .

  1. Срок окупаемости

Срок окупаемости — это ожидаемое число лет, которое требуется для возмещения первоначальных инвестиций из чистых денежных поступлений. Срок окупаемости определяется исходя из оценки ожидаемых в течение срока осуществления проекта чистых ежегодных денежных поступлений:

  • в случае одинаковой величины ежегодных денежных поступлений по проекту срок окупаемости рассчитывается как частное от деления первоначальных инвестиций на ежегодные чистые денежные поступления, где чистые денежные поступления представляют собой денежные поступления в год осуществления проекта за вычетом расходов, связанных с осуществлением проекта в данный год:

Решение принимается на основе сравнения получившегося срока окупаемости с целевым. Целевой срок окупаемости определяется субъективно руководством фирмы, исходя из следующих соображений:

  • стратегия фирмы ;
  • минимальный срок окупаемости по другим проектам;
  • средний срок окупаемости в отрасли;
  • необходимость поступления денежных средств в будущем.

Проект следует принять, если ожидаемый срок окупаемости меньше (или, по крайней мере, не больше) целевого.

Преимущества данного метода заключаются в следующем:

  • простота расчетов;
  • может использоваться самостоятельно для определения времени, необходимого для возмещения первоначальных инвестиций;
  • дает грубую оценку риску, связанному с проектом.

Денежные поступления, ожидаемые в отдаленном будущем, рассматриваются как более рискованные, чем ближайшие денежные поступления, поскольку чем дольше нужно ожидать возврата денежных средств, то есть чем на больший срок отвлекаются средства, тем выше риск их потери и тем выше плата за альтернативные возможности их использования в этот период. Чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

К недостаткам метода следует отнести:

  • критерий принятия решения не является объективным, зависит от политики фирмы в целом на рынке;
  • не учитывает денежные поступления проекта после срока окупаемости;
  • не учитывает временную стоимость денег.

Данные метод целесообразно использовать:

  • при отборе долгосрочных проектов;
  • как дополнительный метод при отборе крупных проектов.

Средняя отдача на капитал определяется как частное от деления средней ожидаемой прибыли от осуществления проекта на среднюю балансовую стоимость инвестиций:

Средняя прибыль от осуществления проекта определяется как среднеарифметическая величина ежегодной ожидаемой прибыли:

Средняя балансовая стоимость инвестиций рассчитывается как среднеарифметическая величина ежегодной чистой балансовой стоимости инвестиций:

Ежегодная чистая балансовая стоимость инвестиций представляет собой первоначальную стоимость затрат на проект за вычетом накопленной амортизации .

Решение принимается на основе сравнения средней отдачи на капитал с целевой отдачей на капитал. Целевая отдача на капитал рассчитывается исходя из следующих факторов:

  • отдачи на капитал при альтернативном использовании капитала;
  • средней отдачи на капитал в отрасли или по проектам такого типа;
  • дивидендной политики фирмы;
  • цены привлечения капитала.

Проект следует принять, если расчетная средняя отдача от инвестиций больше (не меньше) целевой отдачи.

Преимущества метода заключаются в:

  • относительной простоте расчетов;
  • дает оценку прибыльности проекта.

К недостаткам метода относятся следующие факторы:

  • данный метод не учитывает изменения стоимости денежной единицы с течением времени;
  • применяется субъективный выбор критерия сравнения — целевой отдачи на капитал.

Метод целесообразно использовать:

  • при оценке небольших по размеру проектов;
  • при оценке проектов с относительно коротким сроком осуществления.

Метод приведенной стоимости предусматривает вычисление дисконтированных чистых денежных поступлений за период осуществления проекта. Чистые денежные поступления представляют собой денежные поступления в год осуществления проекта за вычетом расходов, связанных с осуществлением проекта в данный год. При этом уже сделанные расходы по проекту не принимаются во внимание, так как они являются необратимыми издержками (омертвленными средствами) и не влияют на эффективность проекта в будущем. Учитывается вероятность получения того или иного денежного поступления. Чистые денежные поступления с учетом вероятности их получения дисконтируются к году принятия решения, который рассматривается как нулевой год осуществления проекта, так что приведенная стоимость проекта получается как сумма чистых приведенных (дисконтированных) денежных поступлений за все годы осуществления проекта:

норма дисконтирования выбирается с учетом следующих факторов:

  • вероятная степень риска, связанная с проектом;
  • процентная ставка по долгосрочным кредитам;
  • доход, выплачиваемый по привилегированным акциям данной компании;
  • процент, под который покупатель компании может получить кредит.
Читать еще:  Анализ инвестиционной и инновационной деятельности предприятия

Традиционно используются два метода выбора нормы дисконтирования:

  • норма дисконтирования считается равной средневзвешенной цене финансирования путем займов и увеличения уставного капитала;
  • норма дисконтирования рассчитывается на основе модели CAPM (Capital Asset Pricing Model) по формуле

Дисконтирование чистых денежных поступлений предусматривает учет инфляции. Номинальные величины поступлений и нормы дисконта корректируются на уровень инфляции:

Реальная величина показателя = номинальная величина / (1+р) .

Окончательное решение принимается на основе знака приведенной стоимости проекта. Проект следует принять, если приведенная стоимость положительна.

К преимуществам данного метода относится то, что:

  • метод учитывает временную оценку денежных поступлений, это дает более точную оценку стоимости денег;
  • метод предоставляет однозначный объективный критерий принятия или отклонения проекта;
  • метод дает возможность непосредственно суммировать проекты и анализировать совместный проект:

К недостаткам метода относятся следующие факторы:

  • метод строится на основе субъективных предпосылок о значении прогнозируемых величин (денежных поступлений и нормы дисконта). Ошибка в прогнозе ведет к ошибке в расчетах и оценке проекта;
  • сложность расчетов.

Целесообразность применения метода определяется:

EconcoverageНовая экономика

Методы и задачи отбора инвестиционного проекта

Задача отбора инвестиционных проектов ставиться при принятии решений о финансировании для:

— нескольких независимых проектов

— альтернативных проектов. (табл. 1)

Отдельный проект рассматривается собственником в ходе финансового анализа с учетом критериев экономической эффективности и риска инвестиций, и если проект принимается, то собственник вносит свой капитал или (и) обращается за кредитом.

Если все проекты независимы, то мы вправе рассматривать в качестве вариантов программ любые сочетания этих проектов. Если же все эти проекты альтернативны, то допустимыми будут только программы, каждая из которых содержит только один проект. В случае когда есть три проекта А, Б, В, причем проекты Б и В альтернативны, а А не зависит от каждого из них, допустимыми будут только четыре программы: 1) Б, 2) В, 3) А и Б, 4) А и В.

Даже если проектов будет три, связи между ними могут быть более сложными. Например, любые два из них могут быть независимыми, однако все три вместе — взаимоисключающими (такие проекты независимы попарно, но не будут независимыми в совокупности). В таком случае в рассмотрении нужно оставить все сочетания проектов, кроме их совместной реализации.

Для отбора независимых проектов применяют метод инвестиционного бюджета. На подготовительном этапе анализируется достоверность информации и правильность финансового анализа с привлечением независимых экспертов, с использованием специальных пакетов прикладных программ (Comfar, Euroconsult, Prospin, Инвестор и др.)

Далее рассматривают все позитивно оцененные инвестиционные проекты (чистая текущая стоимость больше нуля (NPV>0)). Для реализации каждого j-го проекта запрашивается капитал Кj. Ограничением служит располагаемый капитал Кb — инвестиционный бюджет.

Цель отбора состоит в том, что бы составить такую инвестиционную программу, которая обеспечит наибольшую отдачу и минимальный риск, то есть программа должна содержать только самые доходные проекты с противодействующим риском. Для этого отобранные проекты необходимо упорядочить по значениям относительных критериев индекса прибыли (PI) и внутренней нормы доходности (IRR), и отобрать самые эффективные. Схема отбора инвестиционных проектов представлена на рисунке 1. Очевидно, что в данном периоде можно профинансировать самые доходные проекты: Проект 1, Проект 2, Проект 3. Ограничением служит сумма имеющихся средств. например в данном случае отклоняются проект 4 и все остальные.

Рис. 1. Схема отбора независимых инвестиционных проектов

Что бы предотвратить отклонение крупных инвестиционных проектов ради мелких проектов с большими показателями, можно ввести дополнительный показатель — «значимость проекта». Затем, применяя экспертный метод взвесить важность каждого критерия в условных единицах (баллах), а процедуру отбора альтернатив проводить, используя парные критерии, например:

PI (оценка от 1 до 10 баллов) + NPV (до 6 баллов)

IRR (до 10 баллов) + NPV (до 6 баллов)

Инвестиционная программа является допустимой, если отобранные варианты удовлетворяют условию: ∑ Кj = Кb

Оптимальная инвестиционная программа обеспечивает максимальную суммарную чистую дисконтированную стоимость: ∑NPVj → max.

Для формирования инвестиционной программы осуществляется перебор проектов, сначала — при заданной реальной ставке i по критерию NPV >0.

Далее в соответствии с методом инвестиционных бюджетов Джоэла — Дина в пределах бюджетного ограничения из представленных проектов отбираются те, у которых самые высокие критерии экономической эффективности: норма NPV (при твердом бюджете) или IRR (при гибком бюджете).

При твердом бюджете условия производства заданы и определены возможности финансирования. В этих пределах отбираются допустимые инвестиционные программы — набор инвестиционных проектов в порядке убывания нормы NPV.

Полезно знать >>>

Основные направления инновационной политики в России и механизмы их реализации
Современная научно-техническая революция представляет собой совокупность коренных качественных изменений в средствах, технологии, организации и управлении производством на основе новых научных принципов. Эта революция есть не что иное, как всеобъемлющая волна инноваций, научных разработок, внедряемых практически на всех направлениях промышленной, социальной, управленче .

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector