Bynets.ru

Журнал финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Гипотезы прямых иностранных инвестиций

Макроэкономические гипотезы ПИИ

Мотивы и гипотезы ПИИ

Иностранные инвесторы имеют право на осуществление инвестиций в России в следующих формах

5.долевое участие в предприятиях, создаваемых совместно с российскими юридическими лицами и гражданами;

6.учреждение предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам;

7.приобретение прав пользования землёй и иными природными ресурсами;

8.приобретение иных имущественных прав и др.

Гипотезы прямых иностранных инвестиций:

  1. Стратегические мотивы: поиск новых рынков сбыта; поиск новых источников сырьевых ресурсов; поиск возможностей для ведения производства с более высокой эффективностью; поиск новой информации
  2. Психологические мотивы
  3. Экономические мотивы

Макроэкономические гипотезы ПИИ

Микроэкономические гипотезы ПИИ

Гипотезы теорий внешней торговли

В качестве ключевых факторов ПИИ в макроэкономических гипотезах берутся различия в отдаче на капитал.

  1. Гипотеза рентабельности . Выводится из классического предположения о том, что одной из основных целей предприятия является максимизация прибыли. Основывается на гипотезе процентных ставок и гипотезе прибыльности.
  2. Рыночные гипотезы – постулируют связь между ПИИ и масштабами производства в странах их размещения

Гипотеза объёма рынка- исходит из наличия связи между уровнем или ростом объёма производства или оборота иностранных дочерних компаний и размером прямых инвестиций их материнских компаний.

Гипотеза объёма производства- подчёркивает связь между размером рынка страны, измеряемым в ВНП либо в ВВП и ПИИ в целом.

  1. Гипотеза производственного цикла – подчёркивает, что выход на международный рынок позволяет удлинить жизненный цикл существования продукта, а следовательно улучшить конкурентные позиции ТНК за счёт расширения рыночных сегментов. (предложена Верноном)
  2. Гипотеза валютного пространства – выдвинута Алибером. По его мнению, основным фактором влияющим на выбор места размещения инвестиций, является устойчивость валюты и характер изменения её курса. В соответствии с ГВП прямые инвестиции осуществляются в тех странах, валюта которых имеет тенденцию к ослаблению. Там, где курс валюты усиливается, наблюдается отток инвестиций.

Микроэкономические гипотезы ПИИ-

Объясняют причины основания дочерних компаний в большей мере внутренними факторами развития предприятий, которые находят выражение в диверсификации риска, реакции на международную активность конкурирующих предприятий или изменениях ликвидности предприятия.

  1. Гипотеза портфеля. Исходит из предположения, что движение капитала на международных рынках вызвано не только различными ожиданиями нормы прибыли на инвестируемый капитал, но и различным уровнем риска инвестиций.
  2. Гипотеза олигополистической реакции- (автор Кникербокер). Основывается на предположении, что предприятия действующие на национальном рынке, имеют олигополистическую структуру. Оптимальная стратегия предприятия на таком рынке состоит в следовании за конкурентами, так как опасность потери рыночных долей в таком случае меньше, чем при альтернативных вариантах поведения.
  3. Гипотеза ликвидности. В её основе лежит теория взаимосвязи между ликвидностью и инвестиционной активностью, которая постулирует положительную связь между размером чистых денежных потоков предприятия и объёмами их инвестиций.

Гипотезы и модели прямых иностранных инвестиций в теории внешней торговли;

В классической и неоклассической теориях внешней торговли любая возможность объяснения прямых иностранных инвестиций исключается в силу предположения об абсолютной неперемещаемости производственных факторов в международном масштабе. Такое предположение было вызвано тем, что в период разработки данных теорий ПИИ имели малое значение. Классики Смит и Рикардо занимались преимущественно выяснением причин торговых отношений между нациями.

Включение в теорию внешней торговли в 1930-х гг. допущения о межстрановой перемещаемости производственных факторов также не привело к детальному изучению мотивов ПИИ. Такие ученые, как Олин, Иверсен, Нурксе, ограничились объяснением международных портфельных инвестиций. Особое внимание они уделили проблеме выплаты репараций после первой мировой войны. К тому же в 1930-х гг. наблюдались острые финансовые кризисы, многие страны прибегали к жестким мерам по ограничению движения капиталов, а также испытывали явно выраженное недоверие друг к другу. Все это резко огранивало возможности ПИИ. Последовавший вскоре бум кейнсианских концепций регулирования экономики сконцентрировал внимание ученых на экономических решениях, которые принимаются в относительно короткие периоды времени. Это также не способствовало разработке теории ПИИ.

Лишь в 1970-х гг. появились наконец модели ПИИ, основанные на теории внешней торговли. Корден (модели Э. Хекшера — Б. Олина — П. Самуэльсона), несколько модифицировал условия известной модели Н-О-5, которую разработал ранее Олин, и применил ее к решениям предприятий, которые производят в своей стране множество дифференцированных продуктов. Новая гипотеза основана на следующих предположениях: (1) для всех стран характерны неоклассические производственные функции, которые для соответствующих товаров во всех странах одинаковы; (2) факторы спроса во всех странах идентичны; (3) вещественный и интеллектуальный капиталы в международном плане абсолютно мобильны; (4) фактор «рабочая сила» везде немобилен; (5) производственные функции и обеспеченность факторами производства с течением времени не меняются; (6) отсутствуют или не влияют на принятие решений предприятиями о месте размещения своих производств меры государственного регулирования, такие, как пошлины и налоги на доходы; (7) отсутствуют транспортные издержки; (8) эффект от роста масштабов производства не проявляется.

Новыми предпосылками были здесь введение в рассмотрение дополнительного фактора «интеллектуальный капитал», а также допущение об абсолютной мобильности вещественного и интеллектуального капитала. Следствием является то, что как рентабельность использования вещественного капитала, так и предельная производительность фактора «труд», а вместе с ними и производственные издержки во всех местах должны стремиться к одному уровню.

Если отказаться от предположения (3), то получаются известные посылки модели Н-О-S о немобильных факторах производства. При допущении о том, что производственные функции варьируют в зависимости от места расположения производства (отказ от предположения (1)), можно сделать вывод, что страны, в которых имеются преимущества в отношении «немобильных факторов» (инфраструктура, политические условия и др.), привлекают мобильные международные ресурсы. Существование транспортных издержек (отказ от предположения (7)) влияет на принятие решения о размещении производства в местах, максимально приближенных к рынкам сбыта. То же самое можно сказать, если на международную торговлю влияет введение ограничений на импорт (отказ от предположения (6)).

Читать еще:  Управление портфелем инвестиций

Отказ от предположения (8) означал бы преимущественное принятие решений в пользу централизации производства в отдельных местах с отказом от создания дочерних структур. Если допускать изменчивость производственных функций во времени (отказ от предположения (5)), то решения о месте размещения производства должны постоянно корректироваться.

Если, наконец, отказаться от предположения абсолютной международной мобильности вещественного и интеллектуального капитала (3), в том числе его легкой перемещаемости от материнской к дочерней компании, то экспорт товаров может оказаться предпочтительнее основания дочерних структур за рубежом.

Заслуга Кордена состоит в том, что он сумел увязать решения, принимаемые относительно прямых иностранных инвестиций, с экспортом товаров, указав на их взаимозаменяемость. Однако в модели не содержатся объяснения, в каких случаях компания выбирает решение в пользу экспорта товаров, а в каких — в пользу основания дочерних предприятий. Упоминаются лишь факторы, которые ведут к ограничению торговых отношений и которые способствуют прямым инвестициям. Более того, наличие ограничений может приводить к предпочтению продажи лицензий за границу вместо основания дочерних структур.

Следующей попыткой объяснения прямых иностранных инвестиций следует отметить гипотезу Хирша. Он провел сравнение издержек экспортной деятельности и от основания дочерних компаний. Исходным пунктом опять-таки послужила неоклассическая модель Н-О-5, которая была расширена путем учета конкурентных преимуществ компаний, а также издержек производства на получе­ние информации, коммуникационных и трансакционных издержек. К производственным издержкам в стране материнской компании А а) и в потенциальной стране-реципиенте инвестиций В (Рь) были отнесены как издержки капитала, так и другие издержки, связанные с факторами производства. Кроме того, конкурентные пре имущества (К) в форме новых более высокого уровня, технологических знаний или используемых приемов маркетинга создавали стимулы к экспорту товаров и основанию дочерних компаний. В рамках рассматриваемой гипотезы они были представлены как следствие затрат в исследования и разработки, а также в маркетинговых стратегиях. Далее Хирш учитывает различные издержки на продажу товаров на национальных (М) и международных рынках х), т. е. коммерческие издержки. Разница между коммерческими издержками (М = Мх — М) вызвана прежде всего более высокими затратами на транспортировку, упаковку и страхование товаров, которая возникает при экспорте товаров в сравнении со сбытом продукции на национальном рынке. К этому добавляются также такие специфические издержки, как издержки на коммуникацию, которые возникают из-за различия языков. Наконец, существенную роль играют издержки, связанные с контролем за деятельностью материнской компании на национальном рынке ) и дочерней — в другой стране х). Разница этих издержек (С = Сх — С)) вызывается удаленностью материнской компании от дочерней, а также незнакомым и иногда неблагоприятным для иностранных инвесторов инвестиционным климатом в других странах. Исходя из указанных предпосылок, Хирш вывел критерии для выбора между двумя стратегиями интернационализации деятельности. Компания из страны А предпочитает экспорт продукции в страну В в том случае, когда выполняются соотношения:

Макроэкономические гипотезы прямых иностранных инвестиций

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 10 Декабря 2014 в 20:52, доклад

Описание работы

Несмотря на всю важность психологических и стратегических мотивов для любого инвестора встает вопрос: «Какие экономические выгоды он получит после осуществления своего международного инвестиционного проекта, по сравнению с инвестициями в его стране». Поэтому гипотезы, которые объясняют мотивы прямых иностранных инвестиций политическими и экономическими различиями в стране происхождения капитала и в стране, которая принимает их, имеют наибольшее значение.

Файлы: 1 файл

Макроэкономические гипотезы прямых иностранных инвестиций11.doc

Макроэкономические гипотезы прямых иностранных инвестиций

Прямые иностранные инвестиции — это форма участия иностранного капитала для реализации инвестиционных проектов на территории страны, которая получает инвестиции. Данный вид инвестиций это популярная форма вложения капитала, которая позволяет реализовать важные и наиболее крупные проекты, кроме того в страну поступают новые технологии и новые способы корпоративного управления и.т.п

Несмотря на свою важность психологических и стратегических мотивов для любого инвестора встает вопрос: «Какие экономические выгоды он получит после осуществления своего международного инвестиционного проекта, по сравнению с инвестициями в его стране». Поэтому гипотезы, которые объясняют мотивы прямых иностранных инвестиций политическими и экономическими различиями в стране происхождения капитала и в стране, которая принимает их, имеют наибольшее значение.

В качестве наиболее важных факторов прямых иностранных инвестиций в этих гипотезах берутся различия:

    • в размерах рынка (гипотеза объема производства и гипотеза объема рынка);
    • в издержках факторов производства (гипотеза производственного цикла);
    • в отдаче на капитал (гипотеза рентабельности);
    • в изменениях валютного курса (гипотеза валютного пространства).
    • в издержках факторов производства (гипотеза производственного цикла);

Все эти факторы могут быть определены как теории, которые отражают специфику страны как объекта инвестиций, или макроэкономические гипотезы прямых иностранных инвестиций.

Рис. 1.1. Гипотезы прямых иностранных инвестиций, которые отражают специфику страны как объекта инвестиций

Особое место в рамках выше перечисленных теорий занимает гипотеза рентабельности, так как различные уровни рентабельности показывают влияние всех остальных факторов.

Данная гипотеза выводится из классического предположения о том, что самой главной целью предприятия является получение максимальной прибыли.

Читать еще:  Международное инвестиционное сотрудничество это

Фирма согласно этой цели будет расширять свою инвестиционную деятельность до того момента, пока ожидаемая доходность дополнительной инвестиции не сравняется с расходами инвестиционного проекта.

Гипотеза рентабельности использует для объяснения прямых иностранных инвестиций, с одной стороны, гипотезу прибыльности, с другой — гипотезу процентных ставок.

Гипотеза процентных ставок выводится из основных положений теории «пропорций факторов производства». Согласно этой теории различия в процентных ставках между двумя или несколькими странами в случае одинакового спроса возникают из-за различия объема капитала в этих странах. Высокая процентная ставка является индикатором высокой предельной производительности фактора «капитал», а прямые инвестиции поступают из стран наиболее богатых капиталом, в страны бедные. Насыщение этих бедных стран капиталом происходит до тех пор, пока разница в процентных ставках не подравняется в силу выравнивания обеспеченности капиталом.

Относительно малое значение этой гипотезы, объясняется ненадежностью ее теоретической основы. Основное предположение гипотезы процентных ставок, состоит в том, что прямые зарубежные инвестиции — это следствие разницы в предельной производительности капитала и тем самым доходности на национальном и иностранных рынках, весьма сомнительно.

Существует разница прямых инвестиций от портфельных.

Мотив прямых инвестиций – это возможность воздействия на хозяйственную деятельность зарубежной фирмы.

Мотив портфельных инвестиций – перемещение финансового капитала.

Слабость гипотезы рентабельности заключается в том что, она не принимает во внимание все инвестиционные потоки между странами.

Гипотеза объема производства исходит из наличия связи между ростом или уровнем: объема производства, оборота зарубежных дочерних компаний.

Гипотеза объема рынка подчеркивает связь между прямыми иностранными инвестициями и размером рынка страны.

Гипотеза объема рынка

Основана на классической теории инвестиций

В этих теориях показана связь национальных инвестиций, объема ВВП (валовый внутренний продукт ) и ВНП(валовый национальный продукт).

Гипотеза объема производства

Основана без особого теоретического описания, на основе эмпирических данных

Гипотеза объема производства при выборе между иностранными и национальными инвестициями не дает ответа на вопрос, какие факторы являются главными для инвестора. Она лишь подтверждает тот факт, что национальные предприятия вкладывают свои средства в те зарубежные отрасли, в которых уровень оборота выше.

Обоснованность гипотез объема рынка и производства

оценивают как слабую.

Гипотеза производственного цикла (ГПЦ) предложена Верноном, который рассматривает в своей первоначальной версии прямые иностранные инвестиции как одну из двух возможных стратегий использования возможностей международных рынков.

Вернон определил две причины.

Первая причина заключалась в том что, более высокий уровень доходов на душу населения изменяют предпочтения потребителей в пользу более качественных товаров.

Второй причиной является ограниченность фактора «рабочей силы», которая дает стимулы к технологическим инновациям.

Данная теория подчеркивает, что выход на международный рынок удлиняет жизненный цикл продукта, а, следовательно, улучшает конкурентные позиции за счет расширения рыночных сегментов.

Цикл продукта на международном рынке аналогичен с циклом любого продукта на внутреннем рынке, но имеет свою специфику и большее количество стадий существования (рис. 2.3).

Рис. 1.2. Жизненный цикл продукта
на международных товарных рынках

1 — момент возникновения спроса на продукт, на национальном рынке;

2 — период развития и утверждения фирм, производящих данный продукт на внутреннем рынке;

3 — появление спроса на продукт на международном рынке при осознании его ценности (вариант: в других странах по каким-либо причинам продукт не был принят; тогда он заканчивает свое существование на национал ьном рынке при снижении спроса, что отмечено пунктирной линией);

4 — расширение экспорта продукта на международный рынок;

5 — момент, когда в других странах ввиду появившегося спроса на продукт, поставляемый из-за рубежа, его пытаются также начать производить (вариант: попытки копирования оказались неудачными, например, из-за технических, технологических, причин, отсутствия подготовленной рабочей силы, что приводит к свертыванию распространения продукта при насыщении спроса за счет импорта);

6 — попытки копирования оказались удачными, что не устраивает господствовавших до этого периода иностранных фирм, осуществлявших поставки; в связи с этим данные фирмы пытаются создать сеть своих филиалов, дочерних компаний или, в крайнем случае, совместных предприятий; оба процесса приводят в конечном итоге к росту производства и сбыта продукта;

7 — при насыщении спроса на рынках стран, куда первые производители продукта проникли, особенно обостряется конкуренция между национальными и зарубужными фирмами;

8 — если дальнейший рост спроса невозможен, то начинается вытеснение продукта другими, т. е. рассматриваемый продукт заканчивает свой жизненный цикл; однако существует возможность проникновения на рынки стран, где продукт еще не производился и спрос на него ненасыщен.

У гипотезы производственного цикла есть ряд слабостей.

    • Гипотеза производственного цикла не может претендовать на роль всеобщей теории прямых иностранных инвестиций.
    • Лицензирования прав на интеллектуальную собственность в этой гипотезе не принимается во внимание.
    • Применение гипотезы производственного цикла к прямым инвестициям между развитыми странами, затруднительна, потому что квалификация работников, издержки производства у них отличаются мало.
    • Инвестиции между высокоразвитыми странами часто осуществляются при наличии торговых барьеров и высоких транспортных издержек.

Это гипотеза в большей мере применима к развитым странам.

Гипотеза валютного пространства (ГВП) была выдвинута Алибером. По его мнению, основной фактор, который влияет на выбор места размещения инвестиций, является фактор устойчивости валюты и характер изменения ее курса. В соответствии с гипотеза валютного пространства прямые инвестиции осуществляются в тех странах, у которых валюта имеет тенденцию к ослаблению. Там, где курс валюты усиливается, наблюдается отток инвестиций.

Читать еще:  Налог на прибыль инвестиции

Ключевую роль для гипотезы валютного пространства играет концепция валютной премии. Предполагается, что инвесторы в своей массе являются несклонными к риску, поэтому они включают повышенную рисковую премию в требуемую норму отдачи на капитал. Эти премии отражают риск обесценения валюты.

Микроэкономические гипотезы прямых иностранных инвестиций

Гипотеза портфеля представляет собой развитие гипотезы рентабельности. Она исходит из предположения, что движение капиталов на международных рынках вызвано не только различными ожиданиями нормы прибыли на инвестируемый капитал, но и различным уровнем риска инвестиций.

Известно, что инвесторы на национальном рынке могут уменьшить инвестиционный риск за счет создания хорошо диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Но особенно удачной идея диверсифицированного портфеля может оказаться на международных рынках, поскольку корреляция между доходностью ценных бумаг в разных странах еще менее выражена, чем в одной стране.

В отличие от гипотезы рентабельности гипотеза портфеля позволяет объяснить иностранные инвестиции, осуществляемые в стране с менее высоким уровнем дохода, если здесь наблюдается более низкий уровень инвестиционного риска.

Преимуществом гипотезы портфеля в сравнении с ранее рассмотренными гипотезами является объяснение существования встречных потоков инвестиций между развитыми странами и вычленение факторов, которые влияют на выбор между размещением капитала в своей стране и за рубежом. Однако при использовании этой гипотезы применительно к ПИИ есть и недостатки. Так, неясно, почему владельцы долей капитала в ТНК побуждают менеджеров к диверсификации активов за рубежом, в то время как они могли бы добиться оптимальной диверсификации риска путем реструктуризации своих индивидуальных портфелей ценных бумаг и сохранить при этом независимость по отношению к другим лицам.

Автором гипотезы олигополистической реакции является Кникербокер (см. Knickerbocker). Он полагает, что ПИИ осуществляются предприятиями, которые действуют на национальном рынке, имеющем олигополистическую структуру. Предполагается, что оптимальная стратегия предприятия на таком рынке состоит в следовании за конкурентами, так как опасность потерь рыночных долей в таком случае меньше, чем при альтернативных вариантах поведения. Эта стратегия проводится также и тогда, когда не проявляются никакие преимущества, связанные с диверсификацией деятельности в пространственном отношении, так как главная цель предприятия заключается в том, чтобы сохранить завоеванные рыночные доли. Если какие-либо предприятия начинают осуществлять прямые инвестиции за рубежом, то их примеру следуют и конкуренты.

Исходя из предполагаемого поведения предприятия на олигополистических рынках, Кникербокер утверждает, что первоначальные прямые инвестиции национальных предприятий осуществляются в течение относительно короткого промежутка времени, причем последний тем короче, чем более олигополистический характер носит рынок.

Гипотеза олигополистической реакции имеет серьезный недостаток, заключающийся в отсутствии обоснования, какие факторы вызывают осуществление инвестиций в странах их размещения. Для смягчения этого недостатка Кникербокер привлек гипотезу жизненного цикла продукта как обоснование мотивов первоначальных прямых инвестиций за рубежом. Но тем самым он фактически подчеркнул слабость своей гипотезы. Кроме того, гипотеза никак не объясняет ПИИ, которые осуществляются мелкими и средними предприятиями, а также то, что многие предприятия на олигополистических рынках пассивно реагируют на стратегии конкурирующих предприятий.

В основе гипотезы ликвидности лежит теория взаимосвязи между ликвидностью и инвестиционной активностью, которая постулирует положительную связь между размером чистых денежных потоков предприятия и объемами их инвестиций. Бэрлоу и Вендер попытались применить эту теорию в качестве обосновании мотивов ПИИ [Barlow, Wender]. Они исходили при этом из располагаемых предприятием собственных денежных средств и гипотезы, что потенциальные инвесторы издержки финансирования за счет собственных средств оценивают как более низкие, чем за счет заемных. Предполагается, что стимулы к дополнительным ПИИ возникают тогда, когда последние могут быть профинансированы за счет излишков денежных средств у дочерних компаний.

Следует отметить, что основное предположение гипотезы ликвидности о том, что издержки финансирования за счет собственных средств меньше, чем за счет заемных, является весьма спорным. Как известно, Модильяни иМиллер пришли к заключению, что на национальном уровне инвестиционные решения принимаются независимо от вида финансирования. В определенных ситуациях издержки заемного финансирования даже ниже, чем собственного. Кроме того, неясно, почему «избыточные» собственные средства должны использоваться именно за границей в дочерних структурах.

8. Гипотезы и модели прямых иностранных инвестиций в теории внешней торговли Модель Кордена.
Корден модифицировал условия известной модели H-O-S которую разработал ранее Олин и применил её к решениям предприятий, которые производят в своей стране множество дифференцированных продуктов. Новая гипотеза основана на следующих предположениях:
для всех стран характерны неоклассические производственные функции, которые для соответствующих товаров во всех странах одинаковы;

факторы спроса во всех странах идентичны;

вещественный и интеллектуальный капиталы в международном плане абсолютно мобильны;

фактор «рабочая сила» везде немобилен;

производственные функции и обеспеченность факторами производства с течением времени не меняются;

отсутствуют или не влияют на принятие решений предприятиями о месте размещения своих производств меры государственного регулирования, такие, как пошлины и налоги на доходы;

отсутствуют транспортные издержки;

эффект от роста масштабов производства не проявляется.

Заслуга Кордена состоит в том, что он сумел увязать решения, принимаемые относительно прямых иностранных инвестиций, с экспортом товаров, указав на их взаимозаменяемость.
^ Гипотеза Хирша
Основывается на модели H-O-S. Хирш провёл сравнение издержек экспортной деятельности и от основания дочерних компаний. Заслуга Хирша состоит в том, что он показал, что мотивы ПИИ можно рассматривать, только если сопоставить экономические преимущества, которые возникают в сравнении с экспортной деятельностью. Недостатком теории является неучёт ещё одной стратегии интернационализации – продажи лицензий.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector