Bynets.ru

Журнал финансиста
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Динамические методы построены на концепции изменения стоимости денег во времени.

Показатели, используемые в динамическом методе:

§ чистая текущая стоимость;

§ чистая терминальная стоимость;

§ рентабельность инвестиций (индекс рентабельности);

§ внутренняя норма доходности (внутренняя норма рентабельности);

§ дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

Метод чистой текущей стоимости (чистого приведенного дохода, чистого приведенного эффекта, чистого дисконтированного дохода, NPV), по общепринятому мнению, в нормальных экономических условиях считается основным и самым надежным методом оценки инвестиций, который позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Так как денежный поток распределен во времени, то его необходимо привести к настоящему моменту с помощью коэффициента дисконтирования, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно (исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал).

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет приносить в течение n лет годовые доходы в размере P1, P2…Pn. В случае разовой инвестиции расчет чистого приведенного дохода можно осуществлять по формуле:

где NPV – сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;

P1, P2, Pt…Pn – годовые денежные поступления в течение n лет;

IC – первоначальные инвестиции;

r – ставка дисконтирования.

Очевидно, что при NPV>0 проект следует принять;

Если NPV 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно и благосостояние ее владельцев увеличатся.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать доходы не только производственного характера, но и непроизводственного, которые связаны с данным проектом. Например, если по окончании реализации проекта оборудование продается по ликвидационной стоимости или высвобождена часть оборотных средств, то эти доходы должны быть учтены в соответствующем периоде. Если проект предполагает последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула расчета модифицируется и для расчета NPV применяется следующая формула:

где i – ставка инфляции;

L – ликвидационная стоимость проекта,

k – год жизни проекта.

Достоинства показателя NPV:

Он отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Во временном аспекте показатель аддитивен, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Метод чистой текущей стоимости имеет следующие недостатки:

§ При высоком уровне ставки отдаленные платежи оказывают небольшое влияние на величину NPV,поэтому варианты, различающиеся по продолжительности периодов отдачи, могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту.

§ Критерий NPV – это абсолютный показатель, а следовательно он не может дать информации о так называемом “резерве безопасности проекта”, (если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или ставки дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который рассматривался как прибыльный, окажется убыточным.)

§ Использование данного показателя не всегда даёт корректную и правильную оценку, в частности:

a) при колебании дисконтной ставки в период реализации проекта в связи с изменением экономических условий;

b) при выборе между проектом с большим NPV и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшим NPV и коротким сроком окупаемости;

c) при выборе ставки дисконтирования, особенно в условиях нестабильной экономики.

§ показатель чистой текущей стоимости также значительно искажает результат, если сравнивать различные по размеру инвестиции, поскольку не учитывается “цена шанса” от использования разницы в инвестициях и не дает информации о моменте, с которого инвестиции становятся прибыльными.

§ высокое значение NPV само по себе не должно служить единственным и решающим аргументом при принятии решений инвестиционного характера, поскольку, во-первых, может быть сопряжено с достаточно высоким уровнем риска, и, во-вторых, определяется масштабом проекта.

Все вышеуказанные недостатки метода побуждают аналитиков использовать данный метод в комбинации с другими, что помогает устранять вышеназванные недостатки.

Чистая терминальная стоимость.Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной операцией – наращением (компаундингом). При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему, т.е. элементы денежного потока будут приведены к моменту окончания проекта. Этот критерий называется “чистая терминальная стоимость” (NTV).

Формула расчета критерия NTV имеет вид:

Условия принятия проекта на основании критерия NTV аналогичны критерию NPV.

Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Динамическими называются показатели, которые определяются на основе значений результатов по проекту в течение всего срока реализации проекта. Все показатели учитывают фактор влияния времени.

Метод чистой текущей (дисконтированной) стоимости (Net Present Value) Метод чистой текущей (дисконтированной) стоимости NPV (Net Present Value) – это значение чистого потока денежных средств (Cash Flow — CF) за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид с фактором времени.

• если РI = 1, будущие доходы будут равны вложенным средствам, т.е. предприятие ничего не выиграет от анализируемого проекта (эквивалентно NPV= 0);

• если РI> 1, проект следует принять как обеспечивающий приемлемый для инвестора уровень доходов на единицу затрат;

• при одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом значении NPV — выше нуля;

• значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу:

6. Расчет NPV при условии одинаковых денежных поступлений в течение периода реализации проекта. αn — коэффициент приведения годовой ренты

Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования

Понятно, что получить абсолютно точные величины всех денежных потоков проекта и точно определить стоимость капитала, т.е. ставку дисконтирования невозможно. В этой связи интересно проанализировать зависимость NPV от этих величин. У каждого проекта она будет разная. Наиболее часто делается анализ чувствительности показателя NPV от стоимости капитала.

Где Аn- это коэффициент приведения годовой ренты.

Это Поток платежей, все члены которого положительные величины

Временные интервалы постоянны называют финансовой рентой или ануитетом.

Экономический смысл коэффициента приведения An показывает чем равна с позиции текущего момента величина ренты с регулярными равными денежными поступлениями в течение n лет с заданной процентной ставкой r .

Его можно рассчитать по формуле:

Анализ альтернативных проектов

При рассмотрении одновременно нескольких альтернативных проектов важно учитывать отношения между ними.

Проекты называются взаимно независимыми, если принятие или отказ от одного из них не влияет на возможность или эффективность принятия другого.

Совместный эффект от осуществления нескольких независимых проектов равен сумме эффектов от осуществления каждого из них.

Читать еще:  Адресная инвестиционная программа 2020 2021

Взаимодополняющими называются проекты, которые по каким-либо причинам могут быть приняты или отвергнуты только одновременно.

При осуществлении только некоторых из таких проектов общие поставленные цели могут быть не достигнуты.

Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности.

Каждый из проектов существенно влияет на другой, и отказ от одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление другого.

Проекты называются альтернативными, если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных.

Чаще всего альтернативными проектами являются проекты, служащие достижению одной и той же цели, но из альтернативных проектов может быть реализован только один.

Самая сложная в ряде проблем инвестиционного анализа – это принятие решения по выбору лучшего из альтернативных проектов. В этой ситуации аналитик должен:

1) выбрать лучший из нескольких проектов, направленных на достижение одной и той же цели инвестора;

2) из нескольких независимых проектов выбрать лучший, если инвестиционного капитала недостаточно для реализации всех;

3) выбрать различные варианты одного проекта.

Выбор лучшего варианта инвестирования из ряда альтернативных делается по шагам:

1) проводится проверка соответствия каждого варианта всем имеющимся ограничениям технического, экологического, социального и иного характера;

2) проводится анализ финансовой состоятельности каждого проекта. Проекты, которые не отвечают первым двум условиям, исключаются из дальнейшего рассмотрения;

3) производится оценка абсолютной эффективности каждого из проектов по системе международных показателей, таких как: срок окупаемости, бухгалтерская рентабельность инвестиций;

4) оценивается сравнительная эффективность проектов.

Для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR и PI. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими показателями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается. Основная причина кроется в том, что NPV – это абсолютный показатель, а PI и IRR – относительные.

При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:

· а) рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее приоритетных целевых установок);

· б) возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов (последняя строка таблицы); при этом если IRR > СС, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями.

Наиболее предпочтительным критерием является критерий NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

Он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта; Он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

Что касается показателя IRR, то он имеет ряд серьезных недостатков. Коротко охарактеризуем их:

· 1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно.

· 2. Критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом.

· 3. Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных проектов А и Б, которые могут быть осуществлены одновременно.

Дата добавления: 2018-02-15 ; просмотров: 544 ;

Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Динамическими называются показатели, которые определяются на основе значений результатов по проекту в течение всего срока реализации проекта

Все динамические показатели учитывают фактор влияния времени. При их расчете используется техника дисконтирования. Важным этапом этого метода является определение ставки дисконта

С математической точки зрения, ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единственное значение нынешней (текущей) стоимости, которая является базой для определения ачення рыночной стоимости бизнеса. С экономической точки зрения, в качестве ставки дисконта есть искомая инвестору ставка дохода на вложенный капитал в соответствующие с уровнем риска подобные объекты инвестирования, или — ставка дохода по альтернативным вариантам инвестиций с зиставляння уровня риска на дату оценки. Ставка дисконта должна определяться с учетом трех факторовв:

а) стоимости денег;

б) стоимости источников, привлекаемых для финансирования инвестиционного проекта, которые требуют различные уровни компенсации;

в) фактора риска или степени вероятности получения ожидаемых в будущем доходов

Ставка дисконта — это, как правило, ежегодная ставка, отражающая уровень доходности, которая может быть получена сегодня от использования аналогичных инвестиций

Ставкой дисконтирования, обусловливает временную стоимость денег в зависимости от конкретной ситуации, могут быть: кредитная или депозитная ставка, ставка доходности на финансовом рынке; достигнута прибыльные ость активов фирмы; доходность собственного капитала фирмы, стоимость капитала и т.д., см. рис 66.5.

Рис 65. Разновидности ставок дисконтирования

Существуют различные методики определения ставки дисконта, однако наиболее распространенными являются:

— для денежного потока для собственного капитала — метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model);

— для денежного потока для всего инвестиционного капитала — модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC — Weighted Average Cost of Capital)

частности, метод кумулятивного построения предусматривает, что в структуре ставки дисконта к номинальной безрисковой ставки ссудного процента добавляется совокупная премия за инвестиционные риски, состоящая я с премий за отдельные»несистематические»риски, которые принадлежат именно к этому проекту, и поправки на неликвидность см. табл 61.12.

Учитывая особенности проекта, оцениваемого инвестор может вносить и другие дополнительные поправки

Расчет ставки дисконта методом кумулятивного построения

Модель оценки капитальных активов и модель средневзвешенной стоимости капитала рассмотрены автором в теме 8 (п 3) этого учебника

К динамическим относятся такие методы:

1. Метод расчета чистой приведенной стоимости проекта (Net Present Value — NPV). Это метод анализа инвестиций, основанный на определенные значения, полученной путем дисконтирования разницы между всеми летний ними оттоками и притоками реальных денег, которые накапливаются в течение всей жизни проектту.

Чистая приведенная стоимость (NPV) — это денежная стоимость будущих поступлений или доходов, которую определяют как сумму текущих эффектов за весь расчетный период, приведенных к началу первого года путем ди исконтування отдельно за каждый год разницы всех расходов и поступлений средств за период функционирования проекта при фиксированной предварительно определенной нормы дисконта. Если в течение расчетного периода не инфляционных изменений в ценах, или расчеты проводят в базовых ценах, то значение NPV для постоянной нормы дисконта г вычисляют по формуле:

(611)

где CF1, CF2, CFk,, CFn — годовые денежные поступления в течение n лет;

1С — стартовые инвестиции;

r — ставка дисконта;

n — продолжительность периода поступления чистых доходов

В случае, когда NPV 0, проект следует принимать к реализации; если NPV 0, проект следует отклонить, потому что он убыточный; NPV = 0 — проект не прибыльный и не убыточный

Читать еще:  Коммерческая оценка инвестиционных проектов

Если по проекту предусматривается инвестирование средств в течение m периодов, то предыдущая формула модифицируется следующим образом:

(612)

где ICj — инвестиции, осуществленные в конце j-гo периода

Часто возникает ситуация, например, влияние инфляции, когда при дисконтировании денежных потоков по проекту необходимо использовать различные учетные ставки r. В этом случае упомянутая формула будет иметь таки й видp>

(613)

где

Рассмотрим это на примере

Пример. По инвестиционным проектом стоимостью. ЗО мглы грн предусматриваются денежные поступления CF1 = 10 млн грн, CF2 = 16 млн грн, CF3 = 15 млн грн. Определить чистую приведенную стоимость по проекту, если ставка дисконта составляет 15%

Для расчета составим таблицу и определим чистую приведенную стоимость проекта, см. табл 613

В нашем случае NPV = (0,655) 0, таким образом, проект следует принимать к реализации

Пример. Используя условие предыдущего примера, отметим, что стоимость капитала будет меняться по годам следующим образом: 15%, 17%, 16%

Таким образом, чистая приведенная стоимость будет определена по формуле 610

млн грн

В новых условиях проект облагаются подоходным, так NPV = (0,156) 0. Одним из главных факторов, определяющих значение чистой приведенной стоимости проекта, является масштаб деятельности, что проявляется в объемах инв вестиций и производства. Отсюда следует естественное ограничение в применении метода определения NPV для зиставляння проектов, которые отличаются по этой характеристике, так как большее значение NPV не завж ди соответствует эффективному вариантов инвестированиявання.

Преимущества и недостатки модели NPV

Таким образом, при использовании этого метода необходимо учитывать его достоинства и недостатки, см. табл 614

NPV (AB) = NPV (A) NPV (B), что позволяет оценивать портфель инвестиционных проектев

2. Метод определения индекса рентабельности (доходности) инвестиций (Profitability Index — PI) является продолжением предыдущего. Однако, в отличие от показателя NPV, показатель. РИ — это относительное значение. Он является частным от деления ожидаемых будущих денежных потоков на первоначальные затратыти:

(614)

Если по проекту предусматривается инвестирование финансовых ресурсов в течение ти лет, то предыдущая формула модифицируется следующим образом:

или (615)

Проект принимается при условии, если. РИ больше единицы. Если. РИ равен 1, то доходность инвестиционного проекта отвечает альтернативной норме доходности (в этом случае NPV = 0). Если. РИ меньше 1, то прое ект не принимается в связи с тем, что он не приносит дохода инвестору (в этом случае NPV будет отрицательным значениемм).

В отличие от NPV, индекс рентабельности инвестиций является относительным показателем. Благодаря этому критерий. РИ является удобным показателем при выборе одного проекта из числа альтернативных, имеют почти одинаковые зна ачення NPV, или при формировании портфеля инвестиционных проектов с целью максимизации его чистой приведенной стоимостиі.

Преимущества и недостатки метода расчета. РИ

Используя этот показатель для оценки инвестиционных проектов, инвестору следует помнить как о его преимуществах, так и о недостатках, см. табл 615

Пример. Воспользовавшись данными таблицы 613, определим индекс рентабельности для этого проекта: 30,655 / 30 = 1,02

Итак,. РI 1, проект прибыльный, и это означает, что на каждую гривну вложенных средств инвестор получает 2 копейки прибыли

3. Метод определения внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return — IRR)

Внутренняя норма доходности — это ставка дисконта, использование которой обеспечило бы равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков. Итак, показатели ик внутренней нормы доходности (IRR) характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые имеют место при реализации инвестиционного проекту.

В случае единовременных вложений в инвестиционный проект IRR определяется уравнением:

(616)

где IRR — ставка доходности, при которой NPV = 0

Уравнение можно записать также в виде:

(617)

Если по проекту предусматриваются инвестиционные вложения в течение m лет, то предыдущая формула модифицируется следующим образом:

(618)

Таким образом, реализация метода расчета показателя внутренней нормы доходности инвестиций сводится к выполнению комплекса последовательных итераций, которые дают возможность определить дисконтный множитель, за а какого NPV =.

В большинстве случаев метод оценки инвестиционных проектов — IRR дает то же решение о принятии или отклонении предложения по инвестированию, как метод чистой приведенной стоимости. Проекты по позит ными значениями чистой приведенной стоимости будут иметь IRR большую, чем стоимостьг.

Для расчета FRR в пакете Excel существует финансовая функция. ВНДОХ, которая может быть использована для инвестиционного проекта с одинаковым интервалом между денежными потоками. Инвестиции указываются с отрицательным зн наком, доходы — с положительным. Члены потоков относятся к концу периодеів.

Алгоритм действия при использовании программы. ВНДОХ такой:

1) разместить показатели потока платежей в одной строке или столбце таблицы Excel. Если платежи в соответствующем периоде отсутствуют, то в соответствующей ячейке ставится»0″;

2) последовательно вызвать :/v,»финансовые функции», выдох;

3) в строке. Значение показать адрес массива данных в таблицы Excel, а в строке. Предсказание необходимо указать ожидаемое значение нормы доходности;

4) автоматически в итоговой строке. Значение показывается расчетное значение IRR, после выбора кнопки. ОК это значение будет отображено в выделенной ячейке таблицы Excel

Практическое применение этого метода осложняется, если в распоряжении аналитика нет соответствующего программного обеспечения. В этом случае применяется метод последовательных итераций. Подбираются два а значение ставки дисконтирования r1 и r2 таким образом, чтобы в интервале (r1 r2) функция NPV = f (r) меняла значение с»»на»-«, или наоборот. Далее используется формула:

где r1 — значение ставки дисконтирования, при которой NPV 0;

r2 — значение ставки дисконтирования, при которой NPV 0

Точность расчетов обратно пропорциональна длине интервала (r1 r2), поэтому наиболее точный результат достигается, когда длина интервала минимальна и составляет 1%

Пример. Найти значение внутренней нормы доходности инвестиционного проекта стоимостью 20 млн грн, предусматривающий такие денежные поступления CF1 = 6 млн грн, CF2 — 8 млн грн, CF3 = 14 млн грн, если средняя норма доходности по подобным проектам находится в пределах 15-20%

Сначала определим значение NPVI5 и NPV2 o, составив для этого таблицу 616

В помощь студентам и аспирантам

Оценка эффективности инвестиций: Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Ориентация инвестиционного анализа на будущее требует правильного экономического обоснования. Для этого необходимо признать тесную связь между временем получения денежных притоков и оттоков и стоимостью этих денежных потоков по отношению к моменту принятия решения об инвестировании. Одним из показателей эффективности инвестиций является динамичность инвестиционного процесса и связанная с ней неравномерность разновременных затрат и результатов. Динамичность процессов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, означает, что характеристики входящих в него объектов, затрат и результатов не остаются постоянными, а варьируются во времени. Неравноценность затрат и результатов обусловлена инфляцией, ненулевой эффективностью производства и рядом иных причин. Поэтому при суммировании затрат и результатов за какой-либо промежуток времени соответствующие величины денежного потока должны быть приведены к сопоставимому виду – к единому моменту времени.

Читать еще:  Метод расчета срока окупаемости инвестиций

Процесс выражения «будущих рублей» в виде эквивалентных им «сегодняшних рублей», т.е. приведение будущей стоимости инвестиций к началу расчетного периода называется дисконтированием .

Метод дисконтирования является базой всех современных методов инвестиционного анализа.

Норма дисконта отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных направлений инвестирования и одновременно минимальные требования по доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намерен участвовать. Ввиду наличия множества факторов, которые могут влиять на выбор ставки дисконтирования, существует достаточно большое количество подходов к определению ее величины: на уровне средней ставки по привлечению заемного капитала; ставки по безрисковым вложениям; с опорой на альтернативную стоимость денег и др.

При использовании в проекте как собственного, так и заемного капитала используется метод средневзвешенной цены капитала (WАСС). Выбор нормы дисконта в таком случае определяется по формуле 1.1.

, (1.1)

где Rск — процентная ставка на собственные средства;

Gск — доля собственных средств в общем объеме инвестиционных затрат;

Rзк. — процентная ставка по кредиту;

Gзк — доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат.

Существует также два дополнительных метода определения нормы дисконта. Метод оценки капитальных активов (бета-модель) применяется для денежного потока собственных источников (капитала). Для нахождения ставки дисконтирования используется формула 1.2.

, (1.2)

где R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

R f — безрисковая ставка дохода;

β — коэффициент бета, отражающий относительную рискованность конкретного инвестиционного проекта по сравнению с инвестированием в среднерыночный пакет акций;

Rт — доходность рыночного портфеля

В чистом виде бета-модель учитывает только один вид риска. Учесть иные виды риска можно, использовав поправки (премии за риск).

Метод кумулятивного построения заключается в корректировке безрисковой ставки на премии за различные виды рисков. Безрисковая ставка может быть равна ставке процента по вкладам, выплачиваемым крупнейшими банками республики, ставкам по государственным краткосрочным облигациям, еврооблигациям. К безрисковой ставке последовательно добавляются премия за риск, премия за неликвидность и премия за управление инвестициями.

На практике существуют и иные виды рисков. Наиболее распространенные из них:

· страновой (политический) риск (рейтинги стран по уровню странового риска инвестирования публикуются специализированной рейтинговой фирмой ВЕРI (Германия) и некоторыми другими компаниями);

· риск ненадежности участников проекта;

· риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Выбор метода определения нормы дисконта осуществляется каждым участником проекта в зависимости от стоящих перед ним целей и задач. Соответственно, эффективность инвестиций для разных участников одного и того же проекта может оказаться различной .

Чистый дисконтированный доход ( Net Present Value ) — это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента). Суть данного метода в том, что для каждого периода величина чистого потока годовой наличности приводится к году начала осуществления проекта, что в сумме и представляет собой чистую текущую стоимость, или чистый дисконтированный доход (формула 1.3).

, (1.3)

где CF — величина чистого потока годовой наличности,

E — ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

Обязательное условие реализации проекта: чистый приведенный доход должен быть неотрицательным.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NРV, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном NPV, инвестор понесет убытки.

К недостаткам данного показателя следует отнести невозможность сравнения проектов с одинаковыми NPV и различными величинами затрат на реализацию проекта.

Указанного недостатка лишен такой показатель эффективности, как индекс прибыльности ( Profitability Index ). Данный показатель выражает соотношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам и отражает величину дохода на каждый рубль инвестиционных вложений (формула 1.4).

, (1.4)

Проект признается эффективным при РI > 1. Данный показатель также служит для сравнения проектов с одинаковыми NPV, но разными величинами инвестиций [8].

Дисконтированный период окупаемости ( Discounting Payback Period ) —

это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается не отрицательным (формула 1.5).

, (1.5)

где DPB — дисконтированный срок окупаемости;

Е — ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

Чем ниже показатель DРВ, тем привлекательнее и эффективнее проект.

Внутренняя норма доходности (рентабельности) ( Internal Rate of Return ) определяет норму дисконта, при которой дисконтированная сумма доходов по проекту равна дисконтированной величине связанных с проектом инвестиций (затрат), т.е. денежных поступлений от проекта достаточно, чтобы возместить инвестированный капитал.

Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая современная ценность инвестиционного проекта обращается в ноль. Этому условию соответствует формула 1.6.

, (1.6)

IRR — это максимально возможная норма дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NРV. Следовательно, чем больше IRR по сравнению с нормой дисконта, тем эффективнее проект и тем большим запасом прочности он обладает.

Внутренняя норма доходности может служить показателем «уровня риска» по проекту — чем больше IRR превышает принятый фирмой барьерный коэффициент, тем больший запас прочности у проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величины будущих поступлений.

Сущность экономического обоснования инвестиционного проекта состоит в том, чтобы срок возврата капитала был меньше нормативного, а внутренняя норма рентабельности превышала процентную ставку банка по долгосрочным кредитам в 1,5 — 2 раза.

Все рассмотренные показатели тесно взаимосвязаны. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиций их следует анализировать в комплексе.

Результаты оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются при формировании инвестиционного портфеля предприятия.

Библиографический список

1. Синергетика инвестиций: учеб.-метод.пособие. Сухарев О.С. и др. – М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2010. – 368 с.

2. Управление финансами: Учебное пособие. Кукукина И.Г. — М.: Юрист, 2008. – 267 с.

3. Учет и анализ банкротств: Учеб пособие. Кукукина И.Г., Астраханцева И.А. — М.: Финансы и статистика, 2007.

4. Экономический анализ реальных инвестиций: учебное пособие. Липсиц И.В., Косов В.В. – М.: Экономистъ, 2010. – 347 с.

5. Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. – М. ИНФРА-М, 2011. – 241 с.

6. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. Староверова Г.С. – М.: КНОРУС, 2009. – 312 с.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector