Bynets.ru

Журнал финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Кумулятивный денежный поток это

Метод кумулятивного потока

Отчет о денежных потоках составляется методом кумулятив­ного потока в случаях, когда необходимо отследить по времени процесс возврата заемных средств по проекту и выявить срок оку­паемости.

Денежный поток состоит из притока и оттока. Денежный поток проекта показывает денежные поступления (приток) и различные за­траты (отток) в зависимости от времени. Расчет ведется в течение всего принятого срока реализации проекта с разделением на намеченные (принятые при проектировании) периоды, исходя из шага проектиро­вания. На каждом шаге должны быть показаны все притоки денежных средств, то есть поступлений от всех источников; все оттоки денеж­ных средств, то есть платежи, затраты и т.д.; а также сальдо как результат по периоду, разность между притоком и оттоком.

Приток в таблице отчета о движении денежных средств на стадии создания хозяйствующего субъекта (инвестиционная фаза) представ­ляется обычно акционерным капиталом, сконцентрированным в тот или иной период времени, долгосрочными ссудами, привлеченными для реализации проекта с разбивкой по периодам. На стадии эксплуа­тации (эксплуатационная фаза) приток денежных средств характери­зуется поступлениями от реализации (продаж) продукции и услуг. В некоторых случаях, когда хозяйствующий субъект в ходе осуществления проекта приобретает ценные бумаги (например, акции других предприятий) в качестве источника поступлений денежных средств может выступать процент по ценным бумагам. Могут выступать в этом качестве также прочие доходы. Это поступления от продажи выбывающего из эксплуатации оборудования, а по завершении про­екта — ликвидационная стоимость всего имущества уже прекративше­го существование хозяйствующего субъекта.

При осуществлении проекта на действующем предприятии, где кроме выпуска новой продукции (оказания новых услуг), продолжа­ется ранее производившаяся хозяйственная деятельность, в поступ­ления от продаж могут и должны включаться доходы от всей ранее осуществлявшейся и продолжающейся хозяйственной деятельности. Таким образом, ранее осуществленные удачные проекты способст­вуют успеху и новых проектов.

В зависимости от целей финансовых расчетов по проекту можно провести их так, чтобы новый проект был отделен от иной проводи­мой субъектом хозяйствования деятельности. В этом случае опреде­ляется эффективность самого проекта вне связи с остальной деятель­ностью хозяйствующего субъекта — проектоустроителя. Как посту­пать, что считать — все это решает проектоустроитель.

Отток в таблице движения денежных средств в инвестиционной фазе представляется инвестициями в основной капитал, пред производственными расходами, уплачиваемым процентом по ссудам» инве­стициями в оборотный капитал (на прирост текущих активов). В экс­плуатационной фазе это может быть прирост текущих активов (оборотно­го капитала) в периоды, когда происходит достижение 100-процентного использования производственной мощности по проекту. По мере уве­личения объема выпуска продукции (услуг) потребность в оборотном капитале возрастает и это требует привлечения дополнительных фи­нансовых средств. Кроме того, отток представлен уплатой процентов по ссудам, эксплуатационными (включая и маркетинговые) издерж­ками, а также налогами, выплачиваемыми из прибыли. Эксплуатационные расходы содержат также налоги и отчисления, включаемые в себестоимость продукции и цену.

Особенности налогообложения в стране, где функционирует проектоустроитель (хозяйствующий субъект) могут накладывать свои требования к составу показателей таблицы отчета о движении денежных средств. Сложность системы налогообложения может заставить максимально освободить отчет о движении денежных средств от ряда частных потоков, которые рассматриваются в от­чете о прибылях и убытках. Это поступление денежных средств от реализации продукции (услуг), эксплуатационные (включая и маркетинговые) расходы, налоги. В результате в отчет о движении денежных средств переносится только чистая прибыль, остающая­ся после уплаты всех налогов и сборов.

Сальдо по каждому периоду представляет собой разность между суммой притоков и суммой оттоков денежных средств в течение конкретного периода. Иногда его называют чистым потоком ре­альных денег (чистым доходом). Сальдо может быть положитель­ным или отрицательным. Определение сальдо зависит от состава показателей притока и оттока денежных средств, но в любом слу­чае это разность сумм притока и оттока. Определение сальдо по каждому периоду позволяет найти кумулятивный чистый поток реальных денег (кумулятивный чистый доход) по прошествии ка­ждого периода, который также может быть положительным или отрицательным. В случае заимствования финансовых ресурсов на осуществление проекта кумулятивный чистый поток показывает в каждом периоде в начале сумму долга, а затем сумму свободных денежных средств, которые могут быть использованы на различные цели: выплату дивидендов, осуществление нового проекта (проектов) и т.д. Кумулятивный чистый поток реальных денег (ку­мулятивный чистый доход) формируется после исполнения хозяй­ствующим субъектом-проектоустроителем всех обязательств, в том числе и перед владельцами акций (им выплачиваются диви­денды), трудовым коллективом (рабочими, служащими, управлен­цами по трудовым договорам) путем выплаты премий и поощре­ний за успешную работу, не говоря уже о ссудодателях.

Таблица отчета о движении денежных средств может содержать сведения о всех этих выплатах, если это недоделано в отчете о прибылях и убытках, а иногда они могут быть вновь показаны в данном отчете.

Кумулятивный чистый доход в отчете о движении денежных средств показывает, какой суммой свободных денежных средств бу­дет обладать проектоустроитель по окончании каждого из намечен­ных временных периодов. В первые периоды значение-кумулятивно­го чистого дохода будет отрицательным. Это период создания хозяй­ствующего субъекта (строительство), то есть инвестиционная фаза.

Затем уже в эксплуатационной фазе отрицательные значения кумулятивного чистого дохода постепенно уменьшаются и в периоде, когда значение кумулятивного чистого дохода оказывается равным нулю, происходит полный возврат заимствованных средств и заканчивается уплата процентов по ссуде. Этим в таблице отчета о движении де­нежных средств находится срок окупаемости (период окупаемости) заимствованных средств.

В сумме денежных средств, направляемых на погашение долга, могут быть использованы также и амортизационные отчисления. Дело в том, что начисленная амортизация никуда не перечисляет­ся, а остается у хозяйствующего субъекта-проектоустроителя. Что­бы учесть амортизационные отчисления, необходимо амортизацию из калькуляции текущих затрат (себестоимости) перенести отдель­ной строкой в отчет о движении денежных средств. Пункт (строка или столбец в таблице) «Эксплуатационные издержки» будет в этом случае содержать еще дополнительную строку (столбец) — «в том числе амортизационные отчисления». Решение об использова­нии амортизационных отчислений для погашения задолженности принимает проектоустроитель по согласованию с акционерами (если они есть).

В рыночной экономике очень важным является не только факт получения денежных средств, но и сроки, момент их получения. Особенно это важно в условиях инфляции. Но не только инфляция заставляет об­ращать внимание на время получения или расходования денежных средств. Обладание определенными финансовыми ресурсами позволяет организовать их эффективное использование путем вложения в высоко­доходные мероприятия. В связи с этим получение тех или иных денеж­ных средств позже, а не раньше лишает обладателя такой возможности. Поэтому в бизнесе необходимо учитывать неравноценность разно­временных как затрат, так и результатов. Поэтому любая сумма де­нежных средств сегодня значит больше, чем такая же сумма через год, да и через любой, даже небольшой, период времени.

В связи с этим простое суммирование как затрат, так и результа­тов, полученных в разные периоды времени не дает правильного представления об их значимости, ценности. Для того чтобы сделать процесс суммирования информативным, необходимо величины де­нежного потока, образующиеся в разное время, привести к сопостав­ленному виду, т.е. к единому моменту времени.

В СССР не делали различия, в какое время и как поступают и расходуются деньги, придавалось значение только их суммам. При оценке проектов все платежи и поступления приводятся к одному периоду — началу работы над проектом. Приведение денежных средств к одному периоду осуществляется с помощью дисконтиро­вания. Основная посылка, которая положена в основу понятия дис­контирования потока реальных денег, состоит в том, что деньги имеют временную цену, т.е. «время — деньги». Определенная сумма де­нег, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей ценностью, чем та же сумма в будущем (с позиции сегодняшнего дня). Чем дальше период реального обладания этой суммой, тем меньше ее ценность.

Читать еще:  Предоставлены денежные средства взаймы проводка

Таким образом, в отчет о денежных потоках включаются дополнительные строки/столбцы: «Чистый дисконтированный доход» по каждому периоду и «Кумулятивный чистый дисконтированный до­ход» также по каждому из рассматриваемых периодов. По последне­му показателю находится срок окупаемости средств, вложенных в проект, его реализуемость, эффективность и приемлемость.

Состав показателей при реализации полного варианта потока финансовых ресурсов может быть следующим:

А. Притоки денежных средств:

1. Поступления от продаж (реализации продукции и услуг),

2. Доходы (проценты) по ценным бумагам,

3. Прочие доходы.

В. Оттоки денежных средств:

2. Проценты по ссудам,

3. Эксплуатационные и маркетинговые издержки,

Discovered

О финансах и не только…

Срок окупаемости инвестиций

Основная цель вложения денег в инвестиционный проект – это приумножение капитала. Но прежде чем получить прибыль, сначала нужно окупить инвестиции. Таким образом, окупаемость выступает отправной точкой, когда проект начинает генерировать прибыль для инвестора. В данной статье мы рассмотрим, что такое срок окупаемости инвестиций, как произвести расчёт окупаемости проекта, а также проанализируем некоторые особенности периода окупаемости.

Что такое срок окупаемости инвестиций?

Срок окупаемости инвестиций – это период времени, который необходим для того, чтобы доходы, генерируемые инвестиционным проектом, полностью покрыли изначальные инвестиционные расходы по реализации такого проекта. Например, если инвестиции составили 500 тыс. дол., а прогнозный положительный денежный поток по проекту ожидается в размере 100 тыс. дол. ежегодно, то период окупаемости проекта составит 5 лет.

Срок окупаемости является одним из базовых показателей, используемым для оценки инвестиционной привлекательности проекта. Довольно часто, помимо периода окупаемости по рассматриваемому проекту также производится расчёт таких показателей как чистая текущая стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).

Срок окупаемости довольно часто обозначают как PP (от англ. Pay-Back Period).

Методика расчёта срока окупаемости инвестиций

Если по инвестиционному проекту ожидаются равноразмерные поступления денежных потоков, то применяется самая простая формула расчёта периода окупаемости:

где
PP (Pay-Back Period) — период окупаемости, лет;
IC (Invest Capital) – первоначальные инвестиционные затраты в проект;
CF (Cash Flow) – среднегодовой положительный денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом.

Если денежные потоки по инвестиционному проекту будут неравномерными, тогда применяется следующая формула:

В данном случае срок окупаемости является минимальным значением временного периода (n), когда кумулятивные денежные потоки превысят первоначальные инвестиции.

Предположим, что в проект было инвестировано 500 тыс. дол., а денежные потоки формируются в разрезе периодов как указано в нижеприведённой таблице.

Таким образом срок окупаемости проекта составит 4 года, т.к. кумулятивный денежный поток в размере, превышающем изначальную сумму инвестиций в 500 тыс. дол., будет достигнут к концу 4-го года и составит 505 тыс. дол.

Метод расчёта периода окупаемости является довольно востребованным и удобным инструментом в инвестиционном анализе в силу простоты его расчёта. Однако данный метод имеет существенный недостаток — он не учитывает изменение стоимости денег во времени, что в некоторой степени приводит к искажению расчётных данных. Чтобы устранить этот недостаток рассчитывают дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

где
DPP (Discounted Pay-Back Period) – дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
IC (Invest Capital) – размер первоначальных инвестиций;
CF (Cash Flow) – денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом;
r – ставка дисконтирования;
n – срок реализации проекта
.

Рассмотрим пример расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций, исходя из нижеуказанных данных. Денежные потоки продисконтируем по ставке 10% годовых. Обычно за ставку дисконтирования принимают стоимость заёмного капитала (процентная ставка по кредиту) или альтернативные варианты инвестирования — процентная ставка по депозиту, доходность по облигациям или же некая «безрисковая норма доходности + премия за риск».

Проведённый расчёт показывает, что снижение стоимости денег во времени приводит к увеличению срока окупаемости. Так, если принять во внимание обычные (недисконтированные) денежные потоки, то окупаемость проекта составит 5 лет. А в случае дисконтирования — увеличится до 8 лет. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций позволяет инвестору более корректно произвести расчёт окупаемости.

В мировой практике средний срок окупаемости капиталовложений составляет 7-10 лет. В тоже время в отечественной практике (в силу нестабильности финансово-экономической ситуации) большинство реализованных инвестиционных проектов имели период окупаемости 3-5 лет. Более длительные сроки окупаемости несут для инвесторов повышенные риски, что пагубно сказывается на реализации долгосрочных инвестиционных программ.

Дисконтированный срок окупаемости

Определение

Дисконтированный срок окупаемости (англ. Discounted Payback Period, DPP) является одним из параметров, используемых при оценке инвестиционных проектов, который представляет собой период времени, в течение которого будут полностью возмещены первоначальные инвестиции. Другими словами, он является точкой безубыточности проекта. Для инвестиционных менеджеров этот параметр является мерой общего риска проекта.

При принятии долгосрочных инвестиционных решений дисконтированный срок окупаемости является более надежным параметром, чем обычный срок окупаемости, поскольку учитывает концепцию стоимости денег во времени.

Формула

Для расчета дисконтированного срока окупаемости следует использовать следующую формулу.

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток;

CDNCFp – величина последнего отрицательного кумулятивного дисконтированного чистого денежного потока (подставляется по модулю);

CDNCFp+1 – величина кумулятивного дисконтированного чистого денежного потока на конец следующего периода.

Пример

Компания рассматривает возможность запуска новой производственной линии. Затраты на приобретение и монтаж нового оборудования составляют 200 000 у.е., а планируемая потребность в чистом оборотном капитале 180 000 у.е. Срок жизни данного инвестиционного проекта составляет 5 лет, в течение которого оборудование будет амортизироваться прямолинейным методом при условии нулевой ликвидационной стоимости. Посленалоговая стоимость капитала, привлекаемого для реализации проекта, составляет 15,7% годовых, а ставка налога на прибыль 30%. Остальные показатели представлены в таблице.

Чтобы рассчитать дисконтированный срок окупаемости необходимо определить величину чистого денежного потока (англ. Net Cash Flow, NCF) проекта по годам, который представляет собой сумму амортизационных отчислений (англ. Depreciation) и чистой прибыли (англ. Net Profit). Результаты расчетов по годам сведены в таблицу.

Выручка от реализации продукции по годам составит:

S1 = 20 000 × 35 = 700 000 у.е.

S2 = 22 000 × 36 = 792 000 у.е.

S3 = 27 000 × 38 = 1 026 000 у.е.

S4 = 25 500 × 41 = 1 045 500 у.е.

S5 = 23 000 × 45 = 1 035 000 у.е.

Совокупные переменные затраты по годам составят:

TVC1 = 20 000 × 22 = 440 000 у.е.

TVC2 = 22 000 × 22 = 484 000 у.е.

TVC3 = 27 000 × 23 = 621 000 у.е.

TVC4 = 25 500 × 25 = 637 500 у.е.

TVC5 = 23 000 × 28 = 644 000 у.е.

Поскольку компания использует прямолинейный метод начисления амортизации, величина амортизационных отчислений за каждый год будет одинаковой и составит 40 000 у.е. (200 000 ÷ 5).

Для расчета величины операционного дохода необходимо воспользоваться следующей формулой.

где Si – выручка от реализации в i-ом периоде; TVCi – совокупные переменные затраты в i-ом периоде; FCi – постоянные затраты за вычетом амортизационных отчислений в i-ом периоде; Di – величина амортизационных отчислений в i-ом периоде.

Таким образом, величина операционной прибыли по годам составит:

EBIT1 = 700 000 — 440 000 — 100 000 — 40 000 = 120 000 у.е.

EBIT2 = 792 000 — 484 000 — 102 000 — 40 000 = 166 000 у.е.

Читать еще:  Денежная система россии кратко

EBIT3 = 1 026 000 — 621 000 — 105 000 — 40 000 = 260 000 у.е.

EBIT4 = 1 045 500 — 637 500 — 109 000 — 40 000 = 259 000 у.е.

EBIT5 = 1 035 000 — 644 000 — 115 000 — 40 000 = 236 000 у.е.

При условии, что ставка налога на прибыль составляет 30%, чистая прибыль по годам составит.

NP1 = 120 000 × (1-0,3) = 84 000 у.е.

NP2 = 166 000 × (1-0,3) = 116 200 у.е.

NP3 = 260 000 × (1-0,3) = 182 000 у.е.

NP4 = 259 000 × (1-0,3) = 181 300 у.е.

NP5 = 236 000 × (1-0,3) = 165 200 у.е.

Данные, необходимые для расчета дисконтированного срока окупаемости сведены в таблицу.

Величина чистого денежного потока (NCF) по годам составит.

NCF1 = 84 000 + 40 000 = 124 000 у.е.

NCF2 = 116 200 + 40 000 = 156 200 у.е.

NCF3 = 182 000 + 40 000 = 222 000 у.е.

NCF4 = 181 300 + 40 000 = 221 300 у.е.

NCF5 = 165 200 + 40 000 = 205 200 у.е.

Кумулятивный чистый денежный поток представляет собой сумму чистых денежных потоков по годам накопительным итогом. Для данного инвестиционного проекта величина первоначальной инвестиции (так называемый нулевой денежный поток) составляет 380 000 у.е. (сумма затрат на приобретение оборудования 200 000 у.е. и финансирование чистого оборотного капитала 180 000 у.е.). Таким образом, кумулятивный чистый денежный поток по годам составит:

CNCF1 = -380 000 + 124 000 = -256 000 у.е.

CNCF2 = -256 000 + 156 200 = -99 800 у.е.

CNCF3 = -99 800 + 222 000 = 122 200 у.е.

CNCF4 = 122 200 + 221 300 = 343 500 у.е.

CNCF5 = 343 500 + 205 200 = 548 700 у.е.

Для определения дисконтированного срока окупаемости необходимо рассчитать приведенную стоимость (англ. Present Value, PV) чистых денежных потоков по годам, воспользовавшись следующей формулой.

где FV – будущая стоимость денежного потока, i – ставка дисконтирования, N – количество периодов.

Таким образом, величина дисконтированного чистого денежного потока (DNCF) по годам составит.

DNCF = -380 000 ÷ (1+0,157) 0 = -380 000 у.е.

DNCF1 = 124 000 ÷ (1+0,157) 1 = 107 173,73 у.е.

DNCF2 = 156 200 ÷ (1+0,157) 2 = 116 684,81 у.е.

DNCF3 = 222 000 ÷ (1+0,157) 3 = 143 335,21 у.е.

DNCF4 = 221 300 ÷ (1+0,157) 4 = 123 494,60 у.е.

DNCF5 = 205 200 ÷ (1+0,157) 5 = 98 971,59 у.е.

При этом кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток (CDNCF) составит.

CDNCF1 = -380 000 + 107 173,73 = -272 826,27 у.е.

CDNCF2 = -272826,27 + 116 684,81 = -156 141,47 у.е.

CDNCF3 = -156 141,47 + 143 335,21 = -12 806,25 у.е.

CDNCF4 = -12 806,25 + 123 494,60= 110 688,35 у.е.

CDNCF5 = 110 688,35 + 98 971,59 = 209 659,94 у.е.

Проведенные расчеты позволяют рассчитать дисконтированный срок окупаемости, воспользовавшись приведенной выше формулой. Для условий данного примера последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток наблюдался на конец 3-го года, следовательно, дисконтированный срок окупаемости составит 3,1 года.

DPP = 3 + |-12 806,25| ÷ (110 688,35 + |-12 806,25|) = 3,1 года

Чтобы сравнить этот параметр инвестиционного проекта с обычным сроком окупаемости (PP), рассчитаем последний, воспользовавшись следующей формулой.

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный чистый денежный поток; CNCFp – величина последнего отрицательного кумулятивного чистого денежного потока (подставляется по модулю); CNCFp+1 – величина кумулятивного чистого денежного потока в следующем периоде.

Для условий данного примера последний отрицательный кумулятивный чистый денежный поток наблюдался на конец 2-го года, значит обычный срок окупаемости составит 2,5 года.

PP = 2 + |-99 800| ÷ (122 200 + |-99 800|) = 2,5 года

График

Графически отличие дисконтированного срока окупаемости от обычного срока окупаемости выглядит следующим образом (график построен на условии примера).

Свободный денежный поток (Free Cash Flow). Что это такое и как его считать

Почти все компании в презентации к финансовым результатам за отчетный период указывают такой важный показатель, как «свободный денежный поток». Понимание принципов его расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору.

Что такое FCF

Согласно определению FCF (Free Cash Flow) представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Это измерение финансовых показателей и здоровья компании.

Существует два типа свободного денежного потока: свободный денежный поток для фирмы (FCFF) и свободный денежный поток для акционеров (FCFE).

Свободный денежный поток (FCF) — это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании, включая акционеров и кредиторов.

Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании может рассчитывать FCF отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании. Чаще всего подсчитанный FCF можно найти в презентациях компании, пресс-релизе или анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании (MD&A).

Существует 3 основных метода расчета FCF

Выбор способа расчета зависит от того, насколько глубоко вы хотите проанализировать денежные потоки компании и на каких данных производится расчет показателя (исторических или прогнозных).

1 способ — самый простой, рассчитанный на первичную оценку денежных потоков компании по фактическим данным:

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex).

То есть из полученных за период денег от основной деятельности мы вычитаем капитальные затраты на поддержание или расширение производства.

Рассчитаем свободный денежный поток за I квартал 2018 г. на примере компании «Северсталь».

Капитальные затраты мы можем найти в отчете об инвестиционной деятельности. В данном случае они складываются из двух статей — Приобретение основных средств + приобретение нематериальных активов.

(В скобках подписана цифра, соответствующая строке в отчетности выше).

2 способ — более сложный, который более подробно раскрывает причины изменения свободного денежного потока:

FCF = EBITDA — налог на прибыль уплаченный — капитальные затраты (Capex) — изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)

То есть «грязный показатель» денежного потока (EBITDA) мы очищаем от налогов и изменения в оборотном капитале. Обратите внимание, что для расчета берутся именно фактически уплаченные налоги на прибыль, которые отражается в отчете о движении денежных средств компании. Это обусловлено тем, что FCF показывает реальные деньги, которые остаются в компании, в то время как уплаченные и бумажные налоги могут расходиться в несколько раз.

Что касается изменения в оборотном капитале, то каждый период компания должна поддерживать чистые оборотные активы, чтобы заниматься своей операционной деятельностью. Если она захочет увеличить выручку, она вынуждена будет увеличивать оборотный капитал, что в свою очередь требует привлечение дополнительных денежных средств из операционного потока на приобретение дополнительных активов.

Изменение в оборотном капитале также берется из отчета о движении денежных средств, тем не менее, компании не всегда его приводят в нем. Тогда мы можем посчитать NWC change самостоятельно из баланса компании, путем подсчета изменений оборотных активов и обязательств относительно предыдущего периода.

Расчет FCF вторым способом для компании «Северсталь»:

Получился результат больше, чем в первом случае. Не забываем, что EBITDA может содержать неденежные статьи, на которые необходимо корректировать свободный денежный поток.

3 способ подобен второму методу, но используется для прогнозных целей:

FCF = EBIT*(1-tax) + амортизация — капитальные затраты — изменения в оборотном капитале

Данный метод отличается от предыдущего исключительно учетом налогов. Поскольку он используется в целях прогнозирования, мы не знаем какими будут реально уплаченные налоги. Тогда в рамках метода используется эффективная средняя налоговая ставка (tax), рассчитанная на исторических данных.

Читать еще:  Показатели рентабельности денежных средств позволяют увязать

Перечисленные формулы — это базовые формулы в классическом понимании. На практике расчет FCF корректируется разовые или неденежные статьи. Примерами могут служить вычеты, связанные с поступлениями в пенсионный фонд компании, или покупка других бизнесов (она не является частью капитальных затрат).

Таким образом, для каждой фирмы необходимо модернизировать стандартные формулы, чтобы учесть все моменты, связанные с компанией, а также страновыми или отраслевыми особенностями.

В презентации компании «Северсталь» можно найти подробный расчет показателя FCF:

Менеджмент компании отклоняется от классической формулы и вычитает выплаченные проценты (interest paid), а также прочие корректировки (other adjustments). Таким образом, в теоретическом понимании это больше похоже на показатель FCFE, о котором мы поговорим дальше.

Зачем нужен показатель FCF

Теперь давайте разберемся, зачем всем так нужен этот показатель FCF и почему большинство западных компаний привязывают дивидендные выплаты именно к нему.

Свободный денежный поток отражает ту сумму денег, которые зарабатывает компания от операционной деятельности. В отличие от прибыли FCF показывает, насколько компания умеет генерировать денежные потоки (исключает бумажные доходы), которые могут быть направлены на следующие цели:

1. Выплата дивидендов

2. Выкуп акций с биржи (Buyback)

3. Погашение долга

4. Сделки M&A, скупка непрофильных активов

5. Сбережение денег на балансе

Напомним, один из способов оценки справедливой стоимости компании — это модель DCF (дисконтированных бедующих денежных потоков компании). То есть FCF и его динамика определяет рыночную стоимость акций компании, поскольку чем значительней денежные потоки, тем больше оснований у инвесторов рассчитывать на большие дивиденды (существуют исключения).

Тем не менее, многие компании придерживаются последнего варианта, поскольку боятся, что, если начнут увеличивать дивидендные выплаты, то в скором времени столкнуться с проблемами ликвидности.

Не стоит думать, что FCF это западный показатель, не пригодный для российских реалий. Он является концептуальным, и его смысл не теряется ни при каких обстоятельствах. Однако, если компания отчитывается только по РСБУ, рассчитать его будет гораздо сложнее.

Показатель FCFE (Free cash flow to equity)

FCFE — это разновидность свободного денежного потока, который показывает сколько от FCF приходится на акционеров. Это значение достаточно условная оценка, поскольку акционеры получают лишь дивиденды.

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором. Формула данного показателя выглядит следующим образом:

FCFE = FCF — проценты уплаченные — (долг погашенный за период — долг выпущенный за период)

То есть, если компания нарастила долг за период, то она увеличила свободный денежный поток, которым могут распоряжаться акционеры. Показатель FCFE показывает сумму денег за период, которые акционеры могут использовать для своих нужд (выплата дивидендов, buyback) без вреда для операционной деятельности компании.

Уплаченные проценты мы также можем найти в отчете о движении денежных средств. Изменение долга находится либо в разделе финансовой деятельности ОДДС, либо отражается как изменение суммарного долга из баланса компании к предыдущему периоду.

Для компании «Северсталь» показатель FCFE равен:

Однако показатель свободного денежного потока, приходящегося на акционеров, имеет свои недостатки:

1. FCFE гораздо волатильней во времени, а следовательно менее предсказуем в финансовом моделировании.

2. Большое значение на показатель FCFE оказывает изменение долга за период. Проблема в том, что чаще всего компания не может использовать долг в любых целях (за исключением кредитных линий). Обычно существуют жесткие условия, которые ограничивают менеджмент компаний использовать привлеченные деньги, например, для выплаты дивидендов. В противном случае кредиторы имеют право вето.

Хоть показатель FCFE является больше теоретическим, но он также полезен как FCFF для анализа финансовой деятельности компании.

БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

  • С карты любого банка
  • Прямо на сайте
  • Без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Российский рынок ставит на возобновление роста на следующей неделе

Совет директоров ФСК ЕЭС рекомендовал финальные дивиденды за 2019

Позитивный Disney

Четыре интересных бумаги на следующую неделю

Набиуллина. О текущей ситуации в экономике и на финансовых рынках, а также новых мерах поддержки

Рубль снизил волатильность на фоне закрытия мировых рынков

ЦБ продал Минфину акции Сбербанка по 189,44 руб.

Продажи АЛРОСА в марте обвалились из-за коронавируса

Адрес для вопросов и предложений по сайту: website4@bcs.ru

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector