Денежные активы реферат

Алгоритм управления денежными активами предприятия

Управление денежными активами организации осуществляется по следующему алгоритму:

1. Анализ денежных активов в предшествующем периоде.Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения пла­тежеспособности организации, а также определение эффективности их использования.

На первой стадии анализа оценивается степень участия де­нежных активов в совокупных оборотных активах организации и его динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на ос­нове определения коэффициента участия денежных активов в совокупных оборотных активах организации, который рассчитывается по следующей формуле:

, (2.1)

КУда – коэффициент участия денежных активов в совокупных оборотных активах организации;

ДА – средний остаток совокупных денежных активов организации в рассматриваемом периоде;

ОА – средняя сумма оборотных активов организации в рассматриваемом периоде.

На второй стадии анализа определяется средний период оборота и количество оборотов денежных активов в рассматривае­мом периоде. Такой анализ проводится для соотнесения средней суммы денежных активов с объемом денежных платежей (отрицатель­ным денежным потоком организации).

Средний период оборота денежных активов рассчитывается по следующей формуле:

, (2.2)

ПО_да – средний период оборота денежных активов, в днях;

ДА – средний остаток совокупных денежных активов организации в рассматриваемом периоде;

РДА_о – однодневный объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

Аналогичным образом осуществляется и расчет обратного по­казателя –количества оборотов среднего остатка денежных акти­вов в рассматриваемом периоде:

, (2.3)

КО_да – количество оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде;

ДА – средний остаток совокупных денежных активов организации в рассматриваемом периоде;

РДА – общий объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

На третьей стадии анализа определяется уровень абсолют­ной ликвидности организации по отдельным месяцам пред­шествующего периода:

, (2.4)

ДС – денежные средства;

КФВ – краткосрочные финансовые вложения,

КО – краткосрочные обязательства

На четвертой стадии анализа определяется уровень отвле­чения свободного остатка денежных активов в краткосрочные фи­нансовые инвестиции (эквиваленты денежных средств) и коэффици­ент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций [22].

Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции определяется по следующей формуле:

, (2.5)

УО_кфи – уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции, в %;

КФИ – средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде;

ДА – средний остаток совокупных денежных активов организации в рассматриваемом периоде.

Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых ин­вестиций – эквивалентов денежных средств рассчитывается по сле­дующей формуле:

, (2.6)

КР_кфи – коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций;

П – сумма прибыли, полученная организацией от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде;

КФИ – средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде.

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров управления денеж­ными активами организации.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов организации.Такая оптимизация обеспечивается путем расчетов необходи­мого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.

Потребность в операционном (трансакционном) остатке денежных активов характеризует минимально необходимую их сумму, необходимую для осуществления текущей хозяйственной деятельнос­ти. Расчет этой суммы основывается на планируемом объеме отри­цательного денежного потока по операционной деятельности (соот­ветствующем разделе плана поступления и расходования денежных средств) и количестве оборотов денежных активов. Для расчета планируемой суммы операционного остатка денежных активов ис­пользуется следующая формула:

, (2.7)

ДА_о – планируемая сумма операционного остатка денежных активов организации;

ПО_од – планируемый объем отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности организации;

КО_да – количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.

Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен и на основе отчетного их показа­теля, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей, связанных с опе­рационной деятельностью организации. В этом случае для расчета используется следующая формула:

, (2.8)

ДА_о – планируемая сумма операционного остатка денежных активов организации;

ДА_ф – фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов организации в прошлом периоде;

ПО_од – планируемый объем отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности организации;

ФО_од – фактический объем отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности организации в прошлом периоде;

КО_да – количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.

Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активовопределяется на основе рассчитанной суммы их операцион­ного остатка и коэффициента неравномерности (коэффициента вари­ации) поступления денежных средств по отдельным месяцам предшествующего года. Для расчета планируемой суммы страхового остатка денежных активов используется следующая фор­мула:

, (2.9)

ДА_с – планируемая сумма страхового остатка денежных активов организации;

КВ_пдс – коэффициент вариации поступления денежных средств в отчетном периоде.

Потребность в компенсационном остатке денежных акти­вов планируется в размере, определенном соглашением о банков­ском обслуживании. Если соглашение с банком, осуществляющим расчетное обслуживание организации, такое требование не содер­жит, этот вид остатка денежных активов не плани­руется.

Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможнос­тей организации только после того, как полностью обеспечена по­требность в других видах остатков денежных активов. Так как эта часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хра­нения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций), их сумма верхним пределом не ограничи­вается. Критерием формирования этой части денежных активов вы­ступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффи­циентом рентабельности операционных активов.

Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребности в отдельных их видах:

, (2.10)

ДА – средняя сумма денежных активов в составе оборотных активов организации в плановом периоде;

ДА_о – средняя сумма операционного остатка денежных активов в плановом периоде;

ДА_с – средняя сумма страхового остатка денежных активов в плановом периоде;

ДА_к – средняя сумма компенсационного остатка денежных активов в плановом периоде;

ДА_и – средняя сумма инвестиционного остатка денежных активов в плановом периоде.

Учитывая, что остатки денежных активов трех последних видов являются в определенной степени взаимозаменяемыми, общая потребность в них при ограниченных финансовых возможностях организации может быть соответственно сокращена.

Существуют ряд моделей, позволяющих определить оптимальный остаток денежных средств на счете организации. Наибольшее распространение в теории и практике финансового менеджмента получили модель Баумоля (1952 г.) и модель Миллера-Орра (1966 г.).

Денежные активы предприятия.

Характеристики совершенного рынка капитала.

Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования идеальных рынков капитала.

Идеальный (совершенный) рынок капитала— это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен денег и ценных бумаг может совершаться легко и не сопряжен с какими-либо затратами.

Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики:

1) отсутствуют трансакционные (брокерские) затраты;

2) отсутствуют налоги;

3) наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;

4) равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;

5) отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;

6) одинаковые (однородные) ожидания у всех действующих лиц;

7) отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Очевидно, что большинство из этих условий в реальном мире не соблюдаются:

— существуют налоги и брокерские затраты,

— физические лица часто не имеют такого доступа на рынок, каким располагают корпорации,

— менеджеры зачастую лучше осведомлены о перспективах своих фирм, чем посторонние инвесторы, и т. д.

Концепция идеальных (совершенных) рынков капитала
Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования так называемых идеальных рынков. Идеальный — рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег может совершаться легко и не сопряжен с какими-либо затратами.

Характеристики идеального рынка:

• отсутствуют трансакционные затраты (затраты, связанные с поиском партнера, заключением сделки);
• отсутствуют налоги;
• наличие большого количества покупателей и продавцов, ни один из которых не может воздействовать на цены обращающихся на рынке ценных бумаг;
• равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;
• отсутствие информационных затрат, что предполагает равнодоступность информации;
• все субъекты рынка имеют одинаковые (однородные) ожидания;
• отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Очевидно, что большинство из этих условий в реальном мире не соблюдается, но, тем не менее, эти допущения не ограничивают способность теории объяснять явления окружающей среды. Более того, рассматриваемая концепция дает возможность «смягчать» эти условия одно за другим и таким образом определять влияние каждого из условий на конечные результаты.

Денежные активы предприятия.

Денежные активы (cash assets) – часть имущества хозяйственной организации, находящаяся в денежной форме. К денежным активам относятся наличные денежные средства (как в национальной, так и в иностранной валютах) в кассе, на счетах в банках, в аккредитивах, чековых книжках, а также суммы, находящиеся в пути: наличные деньги и денежные документы, сданные в банк или инкассаторам банка и еще не зачисленные по назначению (например, на расчетный счет).

Денежные активы находятся в постоянном хозяйственном обороте и используются для платежей за товары и услуги, в бюджет и внебюджетные фонды, платежей по ссудам банков, для выдачи заработной платы, пенсий, пособий и т.п.

Объем денежных средств, хранящихся в кассах предприятий, ограничивается лимитом (см. Лимит кассовый), который устанавливается обслуживающим коммерческим банком исходя из размера среднедневных поступлений денежных средств и с учетом специфики деятельности предприятия в соответствии с установленным порядком ведения кассовых операций. Денежные активы составляют важнейшую часть ликвидных активов.

Денежные активы — денежные средства и обязательства сторонних лиц уплатить данной организации некоторую фиксированную сумму. Денежные активы отражаются в балансе предприятия по величине, которую ожидается получить, в отличие от так называемых «неденежных» активов, которые проходят в балансе по себестоимости; разграничение «денежных» и «неденежных» активов важно при учете влияния инфляции.

Характеризуя состав денежных активов предприятия с позиций финансового менеджмента следует отметить, что здесь их трактовка шире, чем в бухгалтерском учете, где краткосрочные финансовые вложения рассматриваются как самостоятельный объект учета и отчетности. Это связано с тем, что краткосрочные финансовые вложения представляют собой форму резервного хранения временно свободных денежных средств и в любой момент могут быть востребованы для обеспечения текущих платежей.

Денежные активы призваны обеспечивать постоянную платежеспособность предприятия, поэтому их оборот должен осуществляться в соответствии со специально разрабатываемой финансовой политикой управления денежными активами.

Анализ состава, структуры и динамики денежных активов.

Управление денежными активами предприятия включает следующие основные этапы:

1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде;

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия;

3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты;

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов;

5. Обеспечение рентабельности использования временно свободного остатка денежных активов;

6. Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия.

С позиций форм накопления денежных авуаров и управления платежеспособностью предприятия его денежные активы подразделяются на следующие элементы:

— Денежные активы в национальной валюте;

— Денежные активы в иностранной валюте;

— Резервные денежные активы в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений.

Для оценки состояния оборотных средств предприятия необходимо проанализировать состав, структуру и динамику оборотных активов, находящихся в составе имущества, т.е. на балансе предприятия. Для этого изучают отдельные группы оборотных активов, оказывающие наиболее существенное влияние на платежеспособность и финансовую устойчивость:

. Запасы: сырье, материалы и другие аналогичные ценности; животные на выращивании и откорме; затраты в незавершенном производстве; готовая продукция и товары для перепродажи; товары отгруженные; расходы будущих периодов; прочие запасы и затраты.

. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

. Дебиторская (краткосрочная и долгосрочная) задолженность.

. Краткосрочные финансовые вложения.

. Прочие оборотные активы

На осуществление хозяйственных операций предприятие затрачивает определенные суммы денежных средств. Финансовый механизм предприятия устроен таким образом, что одновременно на различных стадиях находятся несколько операционных циклов. В ситуациях, когда для начала нового операционного цикла у предприятия нет достаточной суммы свободных финансовых ресурсов, оно часто использует заемные средства в форме кредитов и займов. Использование заемных средств делает необходимым проведение работ в сфере мониторинга и управления обязательствами. Для управления источниками финансирования в финансовом менеджменте используются различные модели.

Исходное условие использования моделей управления источниками финансирования – деление оборотных активов на следующие группы.

1. Постоянный оборотный капитал (системная часть) – часть денежных средств, производственных запасов, величина потребности в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла (необходимый минимум для осуществления производственной деятельности).

2. Переменный оборотный капитал (варьирующаяся часть) – дополнительные оборотные активы, которые необходимы в определенные (пиковые) периоды или в качестве страхового запаса средств. Основные переменные моделей управления источниками финансирования:

– LT 4– внеоборотные активы;

– СА– оборотные активы;

– РСА – системная часть оборотных средств;

– VСА – варьирующаяся часть оборотных средств;

– СL– краткосрочные пассивы;

– LTD – долгосрочные пассивы;

– Е– собственный капитал;

– LТС– долгосрочные источники финансирования. Выделяют четыре разновидности моделей.

1. Идеальную, которая предполагает, что оборотные активы предприятия по размеру совпадают с краткосрочными пассивами, т. е. чистый оборотный капитал равен в такой ситуации нулю. В рамках такой модели долгосрочный капитал предприятия рассматривается исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т. е. количественно совпадает с их величиной. При этом базовое балансовое уравнение имеет следующий вид

LTC = LTA или CL = РСА + VCA.

2. Агрессивную, которая отличается от идеальной ориентирами управления. В агрессивной модели долгосрочный капитал служит источником покрытия как внеоборотных активов, так и системной части оборотных, т. е. того заранее определенного минимума, который необходим для ведения хозяйственной деятельности. Чистый оборотный капитал при использовании данной модели в точности равен этому минимуму. Формула базового балансового уравнения выглядит следующим образом:

LTC = LTA + РСА или CL = VCA.

3. Консервативную, которая ориентирована на минимизацию финансового риска. Данная модель предполагает, что варьирующаяся часть оборотных средств покрывается долгосрочными пассивами. При этом краткосрочной кредиторской задолженности нет. Следовательно, отсутствует и риск потери ликвидности и платежеспособности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. Базовое балансовое уравнение имеет следующий вид:

LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0.

4.Компромиссную, в которой внеоборотные активы, часть оборотных активов и около половины варьирующейся части последних финансируется исключительно за счет долгосрочных источников.

LTC = LTA + PCA + 0,5 VCA или CL = 0,5 VCA.

Капитал – это созданные человеком ресурсы, используемые для производства товаров и услуг, т. е. сумма накопленных материальных благ. Капитал подразделяется:

– на постоянный – денежные средства, предназначенные для покупки средств производства;

– переменный – денежные средства, предназначенные на формирование рабочей силы;

– оборотный – денежные средства, вложенные в производственные оборотные фонды и фонды обращения.

Средства, обеспечивающие деятельность предприятия, обычно делятся на собственные и заемные.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, не востребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.

Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия. Особая роль принадлежит уставному капиталу, который будет ниже рассмотрен более подробно.

Заемный капитал – это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии.

Уставный капитал представляет собой совокупность средств (вкладов, взносов, долей) учредителей (участников) в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. Уставный капитал является первоначальным, исходным капиталом для предприятия. Его величина определяется с учетом предполагаемой хозяйственной (производственной) деятельности и фиксируется в момент государственной регистрации предприятия.

Денежные активы предприятия: понятие, классификация

Денежные активы — денежные средства и обязательства сторонних лиц уплатить данной организации некоторую фиксированную сумму; последние отражаются в балансе по величине, которую ожидается получить, в отличие от «неденежных» активов, которые проходят в балансе по себестоимости; разграничение «денежных» и «неденежных» активов важно при учете влияния инфляции.

К денежным активам относят:

• наличные деньги в кассе;

• безналичные деньги на расчетных, депозитных и валютных счетах.

1. С позиции форм накопления ДА:

• ДА в нац. валюте;

• Резервные ДА в форме высоколиквидных краткосрочных фин. вложений.

2. ДА, обеспечивающие платежеспособность организации:

• ДС на расч. счете;

• ДС на спец. счетах;

Движение ден. наличности на предприятии:

• Кредиты и займы

1) Прогнозируемые платежи – можно планировать с высокой степенью вероятности за 3 – 4 недели до момента их исполнения – например – арендная плата, коммунальные платежи и т.д.

2) Текущие платежи – как правило, планируются за 2 недели до наступления срока оплаты – составляют 80% платежей на предприятии – например – командировочные, расходы на оборудование, таможенные платежи – то, что происходит в текущей деятельности.

3) Оперативные платежи – можно предусмотреть не более чем за один день – например обмен валюты, комиссия на нее

4) Аварийные платежи – их предвидеть нельзя. Они д.б. сформированы в кач-ве резерва — в размере 10-20% от среднего денежного оборота.

1) Первоочередные платежи: расчеты с налоговыми органами, с банками, з/п.

2) Платежи второй очереди – выплаты контрагентам, поставляющим ресурсы для основного производства, оплата общехоз. расходов.

3) Платежи третьей очереди – представительские расходы, оплата обучения сотрудников, оплата консалтинговых, юридических и аудиторских услуг.

Факторы влияющие на денежные потоки:

1. Внешние факторы:

• Конъюнктура товарного рынка

• Конъюнктура фондового рынка

• Система налогообложения предприятий

• Система кредитования поставщиков

• Система расчетов операций

• Доступность фин. кредита

2. Внутренние факторы:

• Жизненный цикл предприятия

• Продолжительность операционного цикла

• Сезонность производства и реализации

• Неотложность инв. программ

• Коэф. фин. левериджа

• Финансовый менталитет владельцев.

78. Политика управления денежными активами предприятия (общая характеристика этапов)

Необходимость управления денежными активами:

• Регулирование ликвидности баланса

• Планирование временных параметров капитальных затрат и источников финансирования

• Управление текущими расходами и их оптимизация в процессе производства и реализации ГП

• Прогноз экономического роста

Политика управления денежными активами – часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Этапы формирования политики управления денежными активами:

1. Анализ ДА предприятия в предшествующем периоде

2. Планирование поступлений денежных активов на предприятии и формирование платежного календаря

3. Оптимизация среднего остатка ДА предприятия

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка ДА

5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка ДА

6. Построение эффективных систем контроля за ДА предприятия

1. Анализ ДА предприятия в предшествующем периоде

а) Оценивается степень (коэффициент) участия ДА в оборотном капитале (КУда) и его динамика в предшествующем периоде:

КУда = ДА ср / ОА ср

ДА ср – ср. остаток совокупных ДА предприятия в предшествующем периоде

ОА ср – средняя сумма ОА предприятия в рассматриваемом периоде.

б) Определяется ср. период оборота (ПОда) и количество оборотов среднего остатка ДА (КОда) в рассматриваемом периоде:

ПОда = ДАср/Оо (роль ДА в продолжительности операционного цикла)

или ПОда = ДА ср/РДАо (объем расходования ДА)

где Оо – сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде

РДАо – однодневный объем расходования ДС в рассматриваемом периоде

КОда = ОР / ДА ср

или КОда = РДА / ДА ср

где ОР – общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде;

РДА – общий объем расходования ДС в рассматриваемом периоде

ДАср – ср остаток совокупных ДА предприятия в рассматриваемом периоде

в) Определяется уровень абс. платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода.

г) Определяется уровень отвлечения свободного остатка ДА в КФВ (УОкфв) и коэффициент рентабельности КФВ (КРкфв)

УОкфв = КФВср * 100 /ДАср

КРкфв = П / КФВср

где КФВср – ср остаток ДА в форме КФВ в рассматриваемом периоде

ДАср – ср остаток совокупных ДА

П – сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных ДА в рассматриваемом периоде

2. Планирование поступлений денежных активов на предприятии и формирование платежного календаря:

Формирование планов поступлений (общая последовательность):

А) формирование индивидуального плана поступлений (менеджеры)

Б) контроль плана поступлений по срокам

В) утверждение плана поступлений

Г) включение плана в платежный календарь.

Формирование платежного календаря:

1) Действия при наличии дефицита:

• Исключение заявок на расходы с низким рангом

• Перемещение ДС между счетами и кассами

• Контроль заявки по срокам

2) ФОРМИРОВАНИЕ ЗАЯВКИ ПО РАСХОДАМ –АНАЛИЗ ПЛАТЕЖНОГО КАЛЕНДАРЯ (1) – (2) и (2) – (3) – УТВЕРЖДЕНИЕ ПЛАТЕЖНОГО КАЛЕНДАРЯ

3) Действия при наличии профицита:

• Включение заявок по расходам с низким рангом

• Размещение свободных денежных средств

3. Оптимизация среднего остатка ДА предприятия

• Потребность в операционном остатке ДА (ДАо):

ДАо = ПОод / КОда

где ПОод – планируемый объем денежного оборота (сумма расходования ДС) по операционной деятельности предприятия

КОда – кол-во оборотов среднего остатка ДА в плановом периоде.

• Потребность в страховом (резервном) остатке ДА (ДАс):

КВпдс – коэффициент вариации поступления ДС на предприятие в отчетном периоде.

• Потребность в компенсационном остатке ДА (необязательно)

• Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке ДА.

Общий размер среднего остатка ДА в плановом периоде:

ДА = ДАо + ДАс + ДАк + ДАи

а) Модель Баумоля.

• Уильям Баумоль, 1952 г.

• Гипотеза: «Остаток ДС на счете во многом сходен с остатком ТМЦ, запасов, поэтому модель оптимальной партии заказа (EOQ) может быть использована и для определения целевого остатка ДС»

Модель Баумоля явл-ся достаточно условной и она применима для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. Т.е. предприятие начинает работать, имея максимальный целесообразный остаток денежный средств, далее остаток ден. ср-в, полученный от продажи, конвертируется в ценные бумаги, далее – снова в ден. ср-ва.

Q – сумма пополнения

V – прогнозируемая потребность в ДС в периоде (год, квартал, месяц)

C – расходы по конвертации ДС в ценные бумаги

r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по КФВ

Средний запас ДС = Q / 2

б) Модель Миллера – Орра

• Мертон Миллер и Даниель Орр 1966

• Модель помогает ответить на вопрос: каким образом предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток ДС?

S – размах вариации

Данная модель учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений.

В данной модели:

• Устанавливается мин величина ДС (ДСmin) которую целесообразно постоянно иметь на р/с;

• По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на р/с (V);

• Определяются расходы по хранению средств на р/с (Рx) и расходы по взаимной трансформации ДС и ценных бумаг (Рt);

• Рассчитывают размах вариации остатка ДС на р/с (S):

• Рассчитывают верхнюю границу ДС на р/с (ДCmax):

ДCmax = ДСmin + S

• Определяют точку возврата (ТВ):

в) Модель Стоуна

• Особое внимание уделяет управлению целевым остатком ДС

• Верхний и нижний пределы остатка ДМ на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о ден. потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней.

ДСцо – целевой остаток ДС, который д.б. на р/с.

Данная модель учитывает сезонные колебания.

г) Другие модели и приемы целевого регулирования ден. потоков:

• Метод Монте- Карло (имитационное моделирование)

• Модель Л.Т. Снитко (предприятие устанавливает два платежных дня в неделю, в остальные дни ДС находятся на расч. счете)

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка ДА

Основным методом регулирования является корректировка потока предстоящих платежей:

а) Изучается диапазон колебаний остатка ДА предприятия в разрезе отдельных декад:

• Минимальный остаток ДА

• Макс. остаток ДА

• Средний остаток ДА

б) Регулируются декадные сроки расходования ДС, что позволяет минимизировать остатки ДА в рамках каждого месяца и по кварталу в целом.

в) Полученные в результате регулирования потока платежей значения остатков ДА оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов.

Существуют и другие формы оперативного регулирования среднего остатка ДА:

• Использование «флоута». «Флоут» – сумма средств предприятия, которая связана с уже выписанными платежными документами , но еще не оплаченными получателем. Флоут — это период между выпиской платежного документа и его фактической уплатой.

• Сокращение расчетов наличными деньгами

• Ускорение инкассации ДЗ

• Открытие «кредитной линии» в банке

• Использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции.

5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка ДА

Разрабатывается система мероприятий по минимизации потерь дохода от хранения ДА.

Как появляются свободные денежные средства?

• Накопление средств для будущих капиталовложений

Направления использования свободных средств:

• Банковский депозит (наиб. распространенная форма)

6. Построение эффективных систем контроля за ДА предприятия

Контроль за совокупным уровнем остатка ДА:

• Неотложные обязательства (срок исполнения до 1 мес) = среднерыночный уровень доходности

• Уровень доходности портфеля в целом и отельных его инструментов >= темп инфляции в стране.

Потоки денежных средств детализируются в разрезе трех ключевых видов деятельности:

Методы построения отчетов о денежных потоках:

(•) Прямой метод построения отчета о движении денежных средств:

— Возможность показать основные источники притока и направления оттока ДС

— Возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по различным текущим обязательствам

— Непосредственная привязка к кассовому плану

— Устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период и др.

Схема определения денежного потока от основной деятельности (прямой метод):

1. ДС, полученные от клиентов:

+ чистая выручка от реализации

2. Выплаты поставщикам и персоналу:

(-) себестоимость реализованных продуктов и услуг

+ (-) по расходам будущих периодов

+ Общехоз, коммерческие и административные расходы

3. Процентные и прочие текущие расходы и доходы:

+ (-) резервов под предстоящие платежи

+ (-) Внереализационные / прочие доходы (расходы)

4. Выплаченные налоги:

+ (-) задолженности / резервов по налоговым платежам

+ (-) авансов по налоговым платежам

Т.е. Денежный поток от операционной деятельности =Денежные средства, полученные от клиентов – выплаты поставщикам и персоналу – процентные и прочие текущие расходы и доходы – выплаченные налоги.

(•) Косвенный метод построения отчета о движении ден. ср-в

— Показывает взаимосвязи между разными видами деятельности предприятия

— Устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в оборотном капитале предприятия за отчетный период.

Определение денежного потока от основной деятельности (косвенный метод):

Денежный поток от операционной деят-сти:

ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ;

УПРАВЛЕНИЕ .

Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными акти­вами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует пред­приятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немед­ленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обяза­тельствам), влияет на продолжительность операционного цикла (а сле­довательно и на размер финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы), а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осущест­вления предприятием краткосрочных финансовых вложений).

Формирование предприятием денежных авуаров вызывается рядом причин, которые положены в основу соответствующей класси­фикации остатков его денежных средств (рис. 5.14.).

Операционный (или трансакционный) остаток денежных ак­тивовформируется с целью обеспечения текущих платежей, связан­ных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; опла­те труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе со­вокупных денежных активов предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных активовфор­мируется для страхования риска несвоевременного поступления де­нежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением

конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обя­зательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в зна­чительной мере влияет доступность получения предприятием кратко­срочных финансовых кредитов.

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных акти­вовформируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных авуаров других видов. На со­временном этапе экономического развития страны подавляющее число предприятий не имеет возможности формировать этот вид денежных активов.

Компенсационный остаток денежных активовформируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслу­живание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о бан­ковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете. Формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризу­ют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих

денежных авуаров, однако четкое их разграничение в практических условиях является довольно проблематичным. Так, страховой оста­ток денежных активов в период его невостребованности может ис­пользоваться в инвестиционных целях или рассматриваться парал­лельно как компенсационный остаток предприятия. Аналогичным образом инвестиционный остаток денежных активов в период его не­востребованности представляет собой страховой или компенсацион­ный остаток этих активов. Однако при формировании размера сово­купного остатка денежных активов должен быть учтен каждый из перечисленных мотивов.

Основной цельюфинансового менеджмента в процессе управ­ления денежными активами является обеспечение постоянной пла­тежеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию функция денежных активов как средства платежа, обеспечивающая реализацию целей формирования их операционного, страхового и ком­пенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денеж­ных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финан­совым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управле­нием платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

Наряду с этой основной целью важной задачей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных де­нежных средств, а также сформированного инвестиционного их ос­татка.

С позиций форм накопления денежных авуаров и управления платежеспособностью предприятия его денежные активы подразде­ляются на следующие элементы:

• денежные активы в национальной валюте;

• денежные активы в иностранной валюте;

• резервные (с позиции обеспечения платежеспособности) де­нежные активы в форме высоколиквидных краткосрочных финансо­вых вложений.

Более подробно состав основных элементов денежных активов предприятия представлен на рис. 5.15.

Характеризуя состав денежных активов предприятия с позиций финансового менеджмента, следует отметить, что здесь их трактовка шире, чем в бухгалтерском учете, где краткосрочные финансовые