Bynets.ru

Журнал финансиста
6 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимостные характеристики ценных бумаг

Стоимостные характеристики ценных бумаг

Индикатором развития рынка ценных бумаг служит их доходность, а исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг – их цена.

Цена облигации может быть нарицательной (номинальной), выкупной и рыночной.

Номинальная цена напечатана на облигации (цена эмиссии). Она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен.

Выкупная цена – цена, по которой эмитент выкупает облигацию. Она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой и зависит от условий займа.

Рыночная цена (курсовая) цена формируется на рынке ценных бумаг и зависит от спроса и предложения на нем.

Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Выплата производится по купонам – вырезным талонам с обозначенными на них цифрами купонной ставки.

Процентная ставка может быть нескольких видов:

1. Фиксированная ставка – точно установленная по величине. Обычно применяется в условиях инфляции.

2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценивания денег и утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. В таком случае размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента.

3. Облигации со ступенчатой процентной ставкой. Здесь процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Приведенный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной стоимости облигаций.

4. Облигации с нулевым купоном и миникупоном, называемые также беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены также меньше, чем у облигаций с нулевым купоном.

При определении доходности облигации прежде всего следует найти ее исходную базу – номинальную цену, которая равна:

где З – сумма займа

К – количество эмитируемых облигаций.

Эмиссионная цена иногда не совпадает с номинальной ценой и в итоге могут возникнуть два варианта:

— эмиссионная цена меньше номинальной цены; такая цена называется дисконтной

— цена эмиссии больше номинальной цены, т.е. ценная бумага размещена с премией.

При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой представляет собой отношение цены рынка (Ррын) к номинальной цене обязательства (Рном):

где Кцены — курс цены

Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной цене. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги характеризует величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение облигации производится по номиналу, а куплена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеет прирост капитала:

Доходность облигации в этом случае выше той, что обозначена на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток

Облигации как объект инвестиций. Стоимостные характеристики облигаций

Вступление

Одним из основных методов мобилизации денежных ресурсов для инвестиционных целей является выпуск ценных бумаг.

К ценным бумагам относятся: акции и облигации акционерных обществ, государственные облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и другие документы, которые действующим законодательством отнесены к фондовым ценностям.

Помимо долговых и долевых ценных бумаг существуют ценные бумаги, которые сочетают в себе элементы акций и облигаций или являются настолько специфическими продуктами, что их нельзя отнести ни к той, ни к другой категории. Такие инструменты получили название производных, или специальных.

Фондовые ценности реализуются на фондовом рынке. Фондовый рынок подразделяется на первичный и вторичный. На первичном рынке продаются ценные бумаги новых выпусков, а на вторичном осуществляется их перепродажа.

Ценные бумаги

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

К ценным бумагам относятся: акции и облигации акционерных обществ, государственные облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и другие документы, которые действующим законодательством отнесены к фондовым ценностям.

К долговым ценным бумагам относятся облигации всех видов; долговыми они являются потому, что они удостоверяют отношения займа. Облигации могут выпускаться государством, органами региональной власти РФ, местными органами власти, а также компаниями. По срокам погашения они подразделяются на краткосрочные (со сроком погашения до одного года) и долгосрочные (со сроком погашения свыше одного года). Доход по облигациям может выплачиваться регулярно в виде купонных выплат в течение всего срока займа или в виде разового дохода, получаемого в момент погашения как разность между покупной и номинальной ценой.

Читать еще:  Перечислите особенности хозяйственного оборота ценных бумаг

К долевым бумагам относятся акции и инвестиционные сертификаты. Сертификаты подтверждают долю участия владельца в инвестиционном фонде и дают право на получение определенного дохода.

Акции подразделяются на простые (обыкновенные) и привилегированные (префакции). Простая акция — ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение части прибыли эмитента (в форме дивиденда), на участие в управлении делами эмитента и на часть его имущества, остающегося после ликвидации компании-эмитента (после удовлетворения претензий кредиторов).

Префакция — ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на гарантированное получение чистой прибыли эмитента (в форме дивидендов). Размер дивиденда оговаривается в проспекте эмиссии. Владельцы данного вида ценных бумаг имеют преимущественное право на получение части имущества эмитента в случае его ликвидации. В отличие от владельцев простых акций владельцы привилегированных акций правом голоса на собрании акционеров не обладают.

Помимо долговых и долевых ценных бумаг существуют ценные бумаги, которые сочетают в себе элементы акций и облигаций или являются настолько специфическими продуктами, что их нельзя отнести ни к той, ни к другой категории. Такие инструменты получили название производных, или специальных. Фондовые ценности реализуются на фондовом рынке. Фондовый рынок подразделяется на первичный и вторичный. На первичном рынке продаются ценные бумаги новых выпусков, а на вторичном осуществляется их перепродажа.

На фондовом рынке к сделкам купли-продажи допускаются ценные бумаги следующих видов:

· облигации государственных займов РФ;

· облигации муниципальных займов;

· акции и облигации акционерных обществ;

· депозитные сертификаты и векселя.

Все ценные бумаги допускаются к торгам после проведения экспертизы экспертной группой фондовой биржи. В функции фондовой биржи не входит установление цены на ценные бумаги. Она их только фиксирует и на основе спроса и предложения способствует их формированию.

Процесс эмиссии ценных бумаг, их размещение, регистрация и обращение на фондовом рынке в России регулируются рядом законодательных актов, основным из которых является Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

Облигации как объект инвестиций. Стоимостные характеристики облигаций

Облигация — это приносящее процентный доход долговое обязательство, ценная бумага, свидетельствующая о предоставлении займа ее держателем Облигация имеет следующие ценовые характеристики: номинал (или номинальную цену), эмиссионную цену, цену погашения, курсовую цену. К стоимостным характеристикам облигаций относятся: номинальная цена; эмиссионная цена; цена погашения; курс облигации; курсовая цена; рыночная стоимость облигации. Номинальная цена — величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Облигации, как правило, выпускаются с достаточно высоким, по сравнению с другими ценными бумагами, номиналом.

Эмиссионная цена — это цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Она может быть равна, меньше или больше номинала, это определяется типом облигации и условиями эмиссии.

Цена погашения — это цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В большинстве случаев цена погашения облигации равна ее номиналу (уровень цены погашения зафиксирован при выпуске), однако может и отличаться от номинальной цены.

Курс облигации — отношение рыночной цены облигации к ее номиналу, выраженное в процентах.

Курсовая цена — это рыночная цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке облигаций. Хотя каждая облигация имеет строго определенную номинальную цену, эмиссионную цену и цену погашения (уровень которых зафиксирован при выпуске облигационного) займа, курсовая цена облигации на свободном рынке может значительно изменяться в течение срока жизни облигации — она колеблется относительно теоретической рыночной стоимости облигации, которая, по существу, выступает как расчетная курсовая цена облигации.

Рыночная стоимость облигации — расчетная теоретическая величина, наиболее вероятная предполагаемая цена при возможной продаже в данный момент на свободном рынке. Рыночная стоимость обычно рассчитывается профессиональным оценщиком по заказу инвестора. Общий подход к определению теоретической (рыночной) стоимости любой ценной бумаги заключается в следующем: чтобы определить сколько, по мнению данного инвестора, оценщика должна стоить ценная бумага в данный момент времени, необходимо дисконтировать все доходы, которые собственник рассчитывает получить за время обладания ценной бумагой.

В зависимости от способа выплаты процентного дохода можно выделить два типа облигаций:

· облигации с периодической выплатой процентного дохода (купонные облигации);

· бескупонные (или дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации.

Операции с облигациями относятся к финансовым инвестициям — инвесторы приобретают облигации с целью получения дохода. Этот доход — процентный (или купонный) — измеряется в денежных единицах. Для того, чтобы иметь возможность сравнивать выгодность вложений в облигации разных видов (и другие ценные бумаги), необходимо соотнести размер получаемого дохода с ценой приобретения ценной бумаги (с величиной инвестиций).

Доходность к погашению. Если инвестор намерен владеть облигацией до ее погашения, то он может сопоставить все доходы, которые будут получены по облигации в будущем (процентные платежи и сумму погашения). Полученная в рамках такого подхода величина называется доходностью к погашению, или внутренней нормой прибыли.

Читать еще:  Выбор оптимального портфеля ценных бумаг

Доходность к погашению — это ставка дисконтирования, при которой приведенная (текущая) стоимость процентных платежей и суммы погашения облигации равна покупной цене облигации (затратам инвестора). На основе рассчитанной доходности к погашению можно сделать вывод о приемлемости тех или иных инвестиций. Если инвестор определил для себя требуемую доходность для вложений данного вида, и рассчитанная доходность (норма прибыли) по облигациям равна или выше требуемой, то приобретение инвестором данных облигаций является выгодным вложением финансовых ресурсов. Если же рассчитанная доходность к погашению облигации меньше требуемой доходности, то такое вложение средств (покупка облигаций) является нецелесообразной.

Величину доходности к погашению облигаций с переменной процентной ставкой (с плавающим купоном) более или менее достоверно определить практически невозможно. Можно лишь провести приближенную оценку на основе прогнозирования рыночной ситуации вообще и на финансовых рынках в частности. Величина купонной ставки на очередной купонный период устанавливается исходя как из сложившейся, так и ожидаемой конъюнктуры рынка на очередной период. По существу облигацию с плавающим купоном можно рассматривать как серию краткосрочных облигаций, так как доходность таких облигаций на очередной купонный период устанавливается на уровне доходности краткосрочных инструментов. Отсюда следует, что для таких облигаций целесообразно определять доходность к погашению очередного купона.

Доходность за период владения. Инвестор может не держать облигацию, а продать ее до срока погашения. Тогда необходимо определить доходность за период владения. Расчет доходности облигаций при этом фактически не отличается от расчета доходности к погашению. Разница заключается только в том, что инвестор получает не сумму погашения (номинал облигации), а продажную цену облигации, которая может отличаться от номинальной. Поэтому в приведенных выше формулах вместо номинала будет фигурировать цена облигации при ее продаже инвестором.

1. Основные стоимостные характеристики акций

Специфика акций состоит в том, что для них можно ввести несколько категорий стоимостей: рыночную, экономическую, номинальную, балансовую, эмиссионную, ликвидационную.

Рыночная стоимость акции определяется в каждый текущий момент действующей рыночной ценой акции.

Если эту цену умножить на количество находящихся в обращении акций, то получится рыночная стоимость собственных средств (капитализация) корпорации.

Оценить рыночную стоимость собственных средств частной компании, либо закрытого акционерного общества, акции которого не имеют обращения на фондовых рынках, можно только в случае ликвидации этих фирм, так как в подобном случае станет известно, какую сумму участники рынка готовы заплатить за средства подобных компаний.

Экономическая стоимость акции представляет собой приведенную стоимость тех потоков денег, которые в данный момент инвестор ожидает получить от акции в будущем.

Иными словами, это дисконтированная стоимость будущего потока дивидендов и цены акции в момент ее продажи (акция обеспечивает только эти два вида денежных потоков). Следует учитывать, что инвестиционное решение инвестор должен принимать на основе оценки экономической и рыночной стоимостей акции: если рыночная цена акции выше ее экономической стоимости, то акция переоценена и в скором времени надо ожидать снижение ее цены. В таких условиях инвестору целесообразно ликвидировать (продать) или коротко продать акцию. Если же рыночная цена акции ниже ее экономической стоимости, то она недооценена, поэтому надо покупать подобную акцию и занимать длинную позицию.

Номинальная стоимость (Рномин.) — это та официальная цена акции, которая устанавливается создателями акционерного общества в момент утверждения его устава; это доля уставного капитала, приходящаяся на одну акцию.

Номинальная стоимость определяет минимальную стоимость акции, которая не может быть снижена путем выплаты дивидендов. Это тот минимум, который могут получить владельцы акций в случае ликвидации акционерного общества. В этой связи номинальная стоимость акций устанавливается обычно очень низкой. Если умножить величину номинальной стоимости обыкновенных и привилегированных акций на количество N находящихся в обращении акций данного эмитента (положим «Салюта»), то получим величину уставного капитала «Салюта» ^ х Рномин).

Когда происходит первичное размещение дополнительных акций, то устанавливаемая цена размещения, то есть эмиссионная стоимость (Рразмещ), практически всегда превышает номинальную стоимость. Если было размещено дополнительно М акций «Салюта» по цене размещения, то собственные средства «Салюта» возрастут на величину: М х Рразмещ. При этом сумма М х Рноминал добавится к уставному капиталу, а сумма М х (Рразмещ — Рноминал) войдет во вторую часть собственных средств «Салюта» как добавочный капитал.

Наконец, по результатам года «Салют» может иметь чистую прибыль. Часть этой прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, а оставшаяся часть — нераспределенная прибыль — реинвестируется. Накопленные суммы нераспределенной прибыли учитываются нарастающим итогом. Общая сумма уставного капитала, добавочного капитала и нераспределенной прибыли составляет собственные средства акционерного общества. Они учитываются в разделе «капитал плюс резервы» пассивов баланса.

Читать еще:  Долговые ценные бумаги дают право

Балансовая стоимость акции представляет собой величину, полученную делением суммы собственных средств фирмы на количество обыкновенных акций.

Поскольку суммы статьи «Капитал и резервы» идут на закупку средств, указанных в левой половине баланса, то балансовую стоимость акций можно соотносить с балансовой стоимостью оборотных и основных средств, а также нематериальных активов с учетом амортизации. Для текущих средств (наличность, дебиторская задолженность) балансовая стоимость акции довольно близко совпадает с ее экономической стоимостью. Однако для реальных средств (станки, здания, оборудование), которые изнашиваются в процессе эксплуатации, балансовая стоимость обычно мало связана с экономической. В этой связи для большинства промышленных компаний балансовая стоимость акции ниже ее рыночной цены и не может служить хорошим ориентиром для построения теории оценки акций.

Облигации как объект инвестиций. Стоимостные характеристики облигаций

К стоимостным характеристикам облигаций относятся: номинальная цена; эмиссионная цена; цена погашения; курс облигации; курсовая цена; рыночная стоимость облигации.

Номинальная цена — величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Облигации, как правило, выпускаются с достаточно высоким, по сравнению с другими ценными бумагами, номинало» Эмиссионная цена — это цена, по которой происходит продажа обли’ гаций их первым владельцам. Она может быть равна, меньше или ( ше номинала, это определяется типом облигации и условиями эмиссии.’

Цена погашения — это цена, которая выплачивается владельцам с лигаций по окончании срока займа. В большинстве случаев цена пога шения облигации равна ее номиналу (уровень цены погашения зафк сирован при выпуске), однако может и отличаться от номинальной цен Курс облигации — отношение рыночной цены облигации к ее н

миналу, выраженное в процентах:

где Р — рыночная цена, N — номинал.

Курсовая цена — это рыночная цена, по которой облигации прода ся на вторичном рынке облигаций. Хотя каждая облигация имеет стр го определенную номинальную цену, эмиссионную цену и цену погаш ния (уровень которых зафиксирован при выпуске облигационного) за ма, курсовая цена облигации на свободном рынке может значитель изменяться в течение срока жизни облигации — она колеблется относительно теоретической рыночной стоимости облигации, которая, по существу, выступает как расчетная курсовая цена облигации.

Рыночная стоимость облигации — расчетная теоретическая величина, наиболее вероятная предполагаемая цена при возможной продаже в данный момент на свободном рынке. Рыночная стоимость обычно рассчитывается профессиональным оценщиком по заказу инвестора.

Общий подход к определению теоретической (рыночной) стоимости любой ценной бумаги заключается в следующем: чтобы определить сколько, по мнению данного инвестора, оценщика должна стоить ценная бумага в данный момент времени, необходимо дисконтировать все доходы, которые собственник рассчитывает получить за время обладания ценной бумагой.

Б зависимости от способа выплаты процентного дохода можно выделить два типа облигаций:

облигации с периодической выплатой процентного дохода (купонные облигации);

бескупонные (или дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации.

Расчет цены облигаций разных видов

Общий подход к расчету стоимости облигации заключается в следую-щем: стоимость облигации равна сумме двух слагаемых — современной стоимости ее аннуитетов (приведенной сумме ежегодных выплат про-центных платежей) и современной стоимости ее номинала.

Формула для расчета цены облигации может быть представлена в виде:

Следствием того, что формула (3.1) в правой части содержит сходящуюся убывающую геометрическую прогрессию, является то, что данная формула эквивалентна следующему выражению:

Приведенные выше формулы справедливы, если ставка дисконтирования (требуемая норма прибыли) остается неизменной в течение рассматриваемого периода (срока действия облигации).

Процентный доход по облигациям может выплачиваться не один, а несколько раз в год, тогда формулы (3.1) и (3.2) будут иметь следующий вид:

В случаях, когда до погашения облигации остается не целое число ле или купонных периодов (облигации могут продаваться (покупаться) в л бой момент), для любого количества дней до погашения процентный дохо продавца и покупателя за время Т определяется по формуле:

Купонные облигации, о которых речь шла выше, могут быть как с постоянной, так и с переменной купонной ставкой. Для последних характерно то, что величина процентного дохода изменяется в зависимости от изменения экономической ситуации, состояния финансового рынка. В качестве примеров подобных облигаций можно привести облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК). Цена таких облигаций определяется по формуле:

При расчете цены облигации в данном случае необходимо оценить величину процентных выплат и требуемую норму прибыли в разные периоды.

Бескупонную облигацию можно представить как купонную облигацию с нулевым размером купонных выплат. Так как процентные платежи равны нулю, то формула для расчета цены бескупонной облигации получается из соотношения (3.1) при D = 0:

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector