Bynets.ru

Журнал финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Оценка производных ценных бумаг

Определение стоимости производных ценных бумаг;

Оценка отзывных ценных бумаг

Отзывные ценные бумаги – это те бумаги, которые могут быть отозваны для погашения. Инициатива отзыва может принадлежать инвестору или эмитенту.

Отзыв бумаг может осуществляться за счет отложенного фонда. В этом случае погашение происходит равномерно в течение всего срока бумаги, то есть частями.

Также бумаги могут погашаться за счет выкупного фонда. В этом случае выкуп осуществляется на рынке по рыночной цене. Отложенный фонд формируется за счет прибыли, а выкупной за счет финансовых средств компании. В случае досрочного погашения бумаги инвестор получает номинал плюс премию.

Отзывные ценные бумаги, как правило, имеют срок защиты (в течение которого не может быть отозвана). Если проводя анализ не удалось спрогнозировать в какой год бумага будет отозвана, то можно поступить двумя способами:

1. Предположить, что бумага является безотзывной. В этом случае производится оценка всех будущих доходов от момента оценки до её погашения.

2. Ценная бумага рассматривается как отзывная, но со сроком отзыва сразу после срока защиты.

1. Право на подписку на новые акции выпускается акционерным обществом с целью соблюдения интересов акционеров в неизменности доли в уставном капитале.

Как правило, несколько старых акций дают право подписаться на одну новую акцию. Стоимость права на подписку можно определить следующим образом:

ЦП=(Р-П)/К , где Р – рыночная цена старых акций за штуку, П – цена подписки на новые акции, К – количество старых акции, дающих право на подписку одной новой акции.

2. Варрант представляет собой право приобрести определенное количество акций по определенной цене. Стоимость права на покупку варранта определяется:

ЦП=(Р-П)* V, где Р – рыночная цена акции, П – цена акции, назначенная по варранту, V- количество акций, которое можно купить по одному варранту.

3. Опцион – контракты, представляющие собой право купить или продать определенное количество акций по определенной цене в установленный срок.

Различают два вида опционов:

1. Колл-опцион – право на покупку, когда покупатель рассчитывает на повышение курса акции. Доход покупателя колл-опциона составляет:

ЦП=(Р-П)*К-Ц, где Р – рыночная цена на акции на дату окончания контракта, П – цена по акции, назначенная на опционном контракте (цена-страйт), К – количество акции по опционному контракту, Ц – опционная премия (цена покупки опциона).

2. Пут-опцион –право покупателя опциона на продажу контрактов на акции или фьючерс продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно. Покупатель рассчитывает на понижение рыночной цены на акцию:

Оценка финансовых активов — Задачи

Задача 1:Оцените облигацию типа «французская рента», годовой доход по которой составляет 1000 у.е., норма прибыли для инвестиций – 18%.

Задача 2:Оцените облигацию с нулевым купоном.Номинал облигации – 100000 у.е.,Срок погашения 5 лет. Погашение производится по номиналу. Облигацию предложили по цене 65000 у.е. Стоит ли ее покупать? На рынке имеется альтернатива с нормой прибыли в 12%.

Задача 3: Оцените облигации., номинальная стоимость которой 100000 у.е., фиксированный купон составляет 15% годовых, срок погашения облигации наступает через 4 года, норма прибыли 10%:

А) купон выплачивается 1 раз в год, норма прибыли 10%;

Б) купон выплачивается 2 раза в год, норма прибыли 10%;

В) купон выплачивается 1 раз в год, норма прибыли 20%;

Г) купон выплачивается 2 раза в год, норма прибыли 20%.

Задача 4: Оцените акцию, по которой за прошедший отчетный период выплачены дивиденды в размере 10 у.е. Дивиденды росли в среднем на 5% в год. Норма прибыли по аналогичным акциям – 12%.

Задача 5: Оцените акцию. Предполагается, что через год по акции будут выплачены дивиденды в размере 10 у.е. и она будет продана за 130 у.е. Норма дохода – 12%

Задача 6: Оцените акцию, по которой за прошедший отчетный период выплачены дивиденды в размере 10 у.е. Прогнозируется рост дивидендов в среднем на 5% в год. Норма прибыли по аналогичным акциям – 11%.

Задача 7: Определите стоимость акции, по которой в текущем году выплачены дивиденды в размере 1,5у.е., дивиденды растут с постоянным темпом роста в 6%. Норма дохода 12%.

Задача 8: Оцените акцию, по которой прогнозируется получение следующих дивидендов: 1-ый год -1,53у.е., 2-ой год -1,58у.е., 3-ий год -1,64у.е. Дале дивиденды будут расти с темпом роста в 6%. Норма прибыли составляет 12%.

Задача 9:Отзывная облигация только что выпущенная, номинал которой – 1000 у.е., купон -12%. Норма прибыли – 14%. Срок погашения – через 10 лет. Срок защиты составляет 5 лет. Оцените облигацию предположив, что она :

А) является безотзывной

Б) будет отозвана через окончания срока защиты

ТЕМА №7: «Особенности оценки производных ценных бумаг».

Этот вид ценных бумаг позволяет осуществлять спекулятивные инвестиционные операции, операции хеджирования и другие.

Среди обращающихся на фондовых биржах производных ценных бумаг распространены фьючерсные контракты, контракты СВОП и опционы.

Предмет этих контрактов – любые базисные активы, как товарные, так и финансовые.

Оценка стоимости фьючерсного контракта

Фьючерсный контракт – соглашение о покупке или продаже определенного количества базисного актива по заранее оговоренной цене по истечении установленного периода времени. Если инвестор покупает фьючерсный контракт – он открывает «длинную позицию» или покупает «длинный фьючерс». Если продает — «короткую позицию» или покупает «короткий фьючерс».

Фьючерсная цена – цена продажи фьючерса,

Цена базисного актива – цена предмета фьючерса,

Цена сделки – цена — спот,
Базис – разница между ценой фьючерса и ценой-спот.

Каждая из сторон может ликвидировать сделку до исполнения контракта. Оценочная стоимость фьючерсного контракта сводится к определению его справедливой цены на любой момент времени до даты исполнения.

Оценка стоимости фьючерсного контракта, базисным активом которого является ценная бумага (облигация, казначейские обязательства и т.д.)

Читать еще:  Какие ценные бумаги принято считать безрисковыми

Фо – фьючерсная цена для среднего контракта, базовым активом которого является долговая ценная бумага,

Со – стоимость облигации,

n – число лет, оставшихся до даты исполнения контракта,

i — годовая ставка процента на финансовом рынке.

Фок = Со * (1+i) * (Д / 365),

Д – число дней до даты исполнения контракта.

Факторы, определяющие динамику цены данной производного финансового инструмента:

1) текущая цена котировки (цена – спот) базового актива,

2) ставка процента на финансовом рынке,

3) период времени, оставшийся до исполнения фьючерсного контракта.

Оценка стоимости фьючерсного контракта, базисным активом которого является долевая ценная бумага (акция).

Фа = СА + СА* (I – ДА)* (Д / 365),

СА – цена – спот соответствующего базисного актива,

ДА – текущая доходность базисного актива, выраженная десятичной дробью.

Оценка стоимости контракта СВОП (swap).

Сущность: стороны обмениваются друг с другом обязательствами осуществлять взаимные платежи через установленные интервалы в рамках общего обусловленного периода времени.

Общая сумма контракта СВОП – контрактный номинал.

Основной предмет оценки стоимости валютного контракта своп – прогнозируемый средний валютный курс. В период действия этого контракта, определяющего разницу в выплатах по нему.

Процесс оценки валютного свопа основывается на последовательно осуществляемых оценках стоимости аналогичных ф.контрактов по каждому из интервалов, приведенных затем к настоящей стоимости по всему периоду действия контракта.

Пример: Две стороны заключили 2-годичный контракт своп, в котором денежные потоки деноминированы в двух валютах евро и долларах США. Общая сумма контракта – 1 млн. евро.

Выплаты по контракту предусматриваются в конце каждого года (в виде разницы между фьючерсным курсом и курсом спот на момент платежей, умноженной на конкретный номинал).

Курс спот евро к доллару США на момент заключения сделки – 0,92.

Фьючерсный курс евро к доллару США по котировкам на фьючерсном рынке – 0,95$, а к концу – 2$. Ставка процента по доллару США на протяжении двух лет прогнозируется неизменной.

1. Определение суммы контрактного номинала в обменной валюте.

2. Определим средний фьючерсный курс по всему периоду контракта своп: платежи двух лет в обеих валютах приводятся к паритетной настоящей стоимости по единой ставке процента, используемой для одних валютных выплат.

Паритет этих выплат будет при условиях:

950 тыс.$/ 1,09 + 980 тыс.$/ 1,09 = Фв.к. * 1 млн. евро * (1/1,09 +1/1,09 2 ).

Фв.к. – фьючерсный валютный курс евро к доллару.

950 тыс.$/ 1,09 + 980 тыс.$/ 1,09

Фв.к. = 1 млн.евро * (1/1,09 +1/1,09 2 ) = 0,9644 $

3. Разница между средним фьючерсным валютным курсом и курсом спот на момент заключения контракта своп:

0,9644 – 0,92 = 0,0444.

4. Цена контракта своп:

1млн.евро * 0,0444 = 44400

Стоимость валютного свопа на момент заключения контракта.

Оценка стоимости опционов

Опцион – контракт, предоставляющий право на покупку или продажу определенных активов по заранее обусловленной цене.

Право на покупку определенного актива по заранее фиксированной цене – опцион «колл», право на продажу – опцион «пут». Фиксированная цена, оговоренная в контракте – цена-страйк – цена исполнения опциона.

Дата, после которой опцион не может быть исполнен – дата или срок погашения опционов.

Опцион может быть:

— европейский – может быть погашен только в дату исполнения,

— американский – может быть исполнен в любое время до даты погашения включительно.

Покупатель опциона открывает «длинную позицию»/ «длинный колл /пут». Продавец – «короткую позицию».

Цена опциона формируется под воздействием внутренней стоимости опциона и срочной или временной премии. Внутренняя стоимость опциона – экономическая ценность, которую владелец может получить при условии немедленного его исполнения. Этот показатель равен нулю, если владелец опциона в результате немедленного его исполнения положительную экономическую ценность получить не может.

Опционы могут быть:

— нейтральными (цена исполнения = цене базового актива),

Что такое производные ценные бумаги: виды, их роль на рынке и в экономике, плюсы и минусы

Привет! Начинающие финансисты часто не понимают сути деривативов.

Производные ценные бумаги воспринимаются ими как привычные акции. Как итог: «дорвавшись» до биржи, теряют капитал, потому что не учитывают особенностей актива.

Что это такое и зачем они нужны

Производные ценные бумаги (называются также деривативы) – по сути, договоры поставки.

Причем в них можно выделить:

  • черты кредитного договора;
  • договор купли-продажи с отсрочкой платежа;
  • покупку прав (как имущественных, так и неимущественных).

Правда, условия могут быть столь экзотическими, что вычленить именно поставку с первого раза не получится.

Роль рынка производных ценных бумаг в экономике

Деривативы не позволяют финансам зависнуть. Например, вместо того чтобы ждать прибытия товара, продавец получает оплату взамен на коносамент. Так деньги продолжают оборачиваться.

Пример ПЦБ

  1. Фермер выращивает на продажу зерно.
  2. Мукомольный завод покупает урожай.

У фермера нет денег на посевную. В обычной ситуации деньги он получит в конце июля – сентябре (в зависимости от времени уборки урожая). Брать кредит? Отдавать его придется с процентами, если вообще дадут даже под залог техники.

Лучший выход – сделка с заводом на условии производного финансового инструмента (форвардного контракта):

  • оплата сейчас по фиксированной цене;
  • урожай после уборки.

Виды и характеристики ПЦБ

Рассмотрю производные инструменты рискованного финансового рынка.

Форвард

Исторически это первая разновидность производного финансового инструмента.

Форвард – это контракт:

  • заключенный вне биржи;
  • на поставку товара в будущем;
  • по цене, которую фиксируют уже сейчас.

Ценные бумаги, товар, валюта являются базисным активом.

Фьючерс

Если рассматривать форвардный внебиржевой контракт, то он почти не отличается от традиционного договора поставки. Но биржевой финансовый договор – «земля и небо». Поэтому он получил название фьючерсный.

Сравните определение фьючерса – это биржевой контракт на поставку товара в отдаленный момент времени и по рыночной цене.

Основные особенности этого производного финансового инструмента:

  1. Все условия, кроме цены, определяются биржей.
  2. Условия неизменны.
  3. Контракт должен быть исполнен при наступлении соответствующей даты, если не закрыт ранее.
  4. До истечения срока действия фьючерс можно закрыть обратной сделкой.
Читать еще:  Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Опцион и опционное свидетельство

На рынке торгуют не только товаром, но и правом купить/продать товар. Покупатель права самостоятельно принимает решение о выполнении договора. Производные ценные бумаги, продающие права, называются опционами.

Опционы делятся на:

  • call – опцион на право покупки;
  • put – опцион на право продажи.

Чтобы торговать опционами, нужно разобраться в классификации этих производных ценных бумаг. По стилю выделяют:

  1. Европейский: право исполнить/отказаться возникает в момент окончания срока действия контракта.
  2. Американский: исполнить/отказаться от своих прав можно в любой день до окончания контракта.
  3. Экзотический (азиатский): возможно все – любые манипуляции с премиями, условиями возврата.
  1. In-the-money option (при деньгах) – цена выгодна настолько, что при его немедленном исполнении опцион принес бы прибыль даже с учетом премии.
  2. At-the-money option (при своих) – при немедленном исполнении опциона покупатель попадает в точку безубыточности (нет ни прибыли, ни убытков).
  3. Out-of-the-money option (без денег) – цена невыгодна в любом случае.

Опционное свидетельство подтверждает право владения опционом на определенный период (конкретную дату).

Коносамент и варрант, складское свидетельство

Эти производные ценные бумаги относятся к товарным коммерческим.

Предполагают в качестве исполнения:

  • выдачу определенного товара;
  • выдачу неденежного движимого имущества.

Морская и речная перевозка – самые дешевые, но длительные. Поэтому коносамент отсылается часто в нескольких экземплярах продавцу, чтобы он мог распоряжаться товаром, пока тот в пути.

Складское свидетельство выдается собственнику в момент приема товара на складское хранение. Пока товар находится на складе, благодаря этой производной бумаге он может поменять владельца несколько раз.

Права

Упомяну также производные ценные бумаги – депозитарные расписки, подтверждающие право собственности на акции, облигации и другие ценные бумаги. Выдаются депозитарием.

Очень интересная производная ценная бумага – своп-контракт по обмену кредитными рисками.

Риски могут быть также:

  1. Валютными. Свопы обычны при покупке валюты с обязательным обратным выкупом между Центральными банками.
  2. Процентными. Обмен рисками, например между банками, изменения процентных ставок по кредитам.
  3. Дефолтными. Сторона принимает на себя риск дефолта по займу в обмен на всю прибыль по нему.

Понятие «своп» стали использовать в 80 гг. XX в. Самым первым появился дефолтный, поэтому объясню работу дериватива на нем.

Есть 2 банка и крупный заемщик. Банк выдает кредит, но страхует себя от неуплаты – заключает своп со вторым банком (и отдает проценты). Если заемщик не сможет вернуть основную сумму, гарантом выступит второй банк: вернет в первый банк деньги, но будет взыскивать с клиента долг.

Преимущества и недостатки

Каждый финансовый инструмент обладает определенными достоинствами.

Производные ценные бумаги:

  1. Перераспределяют риски.
  2. «Отвязывают» деньги от товара, ускоряя денежный оборот.
  3. Используются как инструмент налогового распределения прибыли.

Среди недостатков производных ценных бумаг:

  1. Деривативы не для новичков в торговле на бирже. Много важных нюансов. Кажется – закрыл выгодно сделку, начинаешь считать скрытые платежи – оказался в минусе.
  2. Производные ценные бумаги из инструмента помощи превратились в выгодную спекуляцию. Так, банкам выгоднее процентные и валютные свопы, чем кредитование реального сектора (процентный доход реален, а риск невыплат отсутствует).

Как и сколько можно на них заработать

Помните детскую игру: играет музыка, детки бегают вокруг стульев (на всех не хватает)? Музыка прекращается – нужно успеть сеть на стул. Так и с производными ценными бумагами. Зарабатывают на спекуляциях, но к исполнению договора нужно успеть перепродать дериватив хеджеру, иначе получите танкер нефти или производственную линию, а дальше их куда девать.

Спекуляции обычны (как на повышение, так на понижение), риск здесь – конечность контракта. Прибыльной цены можно не дождаться и прогореть.

Хороший результат после первого месяца работы – выйти в ноль с учетом всех комиссий. Отличный – получить 3–5 % . Лучшие трейдеры показывают доходность 30 % и выше в год.

Заключение

Производные ценные бумаги обладают повышенным риском по сравнению с привычными активами. Перед трейдингом на бирже я рекомендую досконально изучить выбранный вид дериватива, посмотреть с десяток вебинаров о торговле. Только затем на демосчете пробовать торговать.

На сегодня все. Подписывайтесь на статьи – повышайте уровень финансовой грамотности. Ставьте лайк, если статья была полезна. Желаю всем разумной торговли!

Производные бумаги: понятие, оценка и характеристики ценных активов

Терминология фондового рынка включает понятие производные ценные бумаги. К ним относятся те активы, которые удостоверяют возможность владельца на покупку других бумаг в установленный заранее срок и по определённой цене. Эти обязательства выражают имущественное право в бездокументарной форме, а их стоимость производна в соответствии с динамикой курсов, которые составляют основу обычных финансовых инструментов.

Понятие и отличительные черты ценных активов

Производные бумаги являются ценными активами, на основании владения которыми у держателя появляется право приобрести имущественные ценности в будущем, в указанный срок и по установленной цене. К ним относятся различные финансовые рыночные инструменты, основу которых составляют изначально доходные активы (бумаги, средства, имущество). Производными также считаются неотложные ценные контракты с особыми условиями их выполнения.

На мировом фондовом рынке производные или вторичные ЦБ имеют определённые названия, которые позволяют их отделить от главных активов, а также друг от друга. Сделки со вторичными ценными бумагами позволяют участникам владеть максимально точными данными о ценах. Чем точнее известна стоимость при заключении контрактов, тем боле эффективно распределение ресурсов. Следить за актуальной информацией производных могут не только непосредственно покупатели и продавцы, но и другие заинтересованные стороны.

Например, частные лица или компании используют сведения о ценных деривативах с целью повышения эффективности принимаемых финансово-экономических решений, но при этом сами не участвуют в подписании сделок (являются сторонними наблюдателями). В этом случае условиями образования производных активов выступает страхование рисков, шанс быстро получить высокую прибыль или активизация фондового рынка.

Читать еще:  Фондовая биржа в условиях финансового кризиса

Производные ценные бумаги и их характеристики в процессе обращения основаны на следующих признаках:

  • их цена прямо пропорциональна стоимости того актива, который лежит в основе;
  • они выпускаются в обращение на строго определённый срок (может колебаться от нескольких минут до года и более);
  • в момент покупки не нужно оплачивать полную стоимость ценных производных, принимается гарантийный взнос в размере 10−15%, что позволяет минимизировать издержки;
  • при меньших расходах, связанных с покупкой и владением, можно получить такую же высокую прибыль, как от основных ценных бумаг.

Вторичные бумаги считаются ценным, динамичным и активно развивающимся сегментом финансового рынка. Это связано с невысокими рисками, а также с возможностью существенно увеличить собственный капитал.

Виды и описание

Производные активы рассматриваются в качестве своеобразного документального оформления договоров и контрактов, которые имеют отношение к классическим ценным бумагам, как облигациям или акциям. Их ещё называют ценными деривативами, сегодня они широко распространены в экономически развитых странах, а операции с ними осуществляются на первичном и вторичном рынке.

Основными видами вторичных бумаг являются:

  • форвардные контракты — классический производный документ, который означает договорённость между двумя сторонами о том, что в определённый срок состоится покупка или отгрузка какого-либо товара (отказаться от выполнения сделки невозможно);
  • фьючерсы — ценные бумаги, аналогичные предыдущим, но с той разницей, что участники сделки могут отозвать свои обязательства и отказаться от контракта;
  • процентные форварды — разновидность ценных форвардных контрактов, активом которых выступает не ЦБ в классическом понимании, а банковская процентная ставка;
  • опционы — распространённый вид ценных производных договоров купли-продажи бумаг, согласно которым держатель приобретает исключительное право купить или продать имеющуюся долю в указанную дату по установленной цене (опционы чаще всего нужны для получения спекуляционного дохода или для хеджирования);
  • варранты — предоставляют владельцу право купить ценный пакет из оговорённого заранее числа акций при создании акционерного общества (цена является фиксированной); получая такой производный документ, акционер может отсрочить платёж, а в случае резкого роста цены актива он имеет право продать его с целью получения прибыли.

В списке производных также можно перечислить депозитарные расписки и стрипы. Депозитарная расписка является банковским свидетельством того, что её держатель косвенно владеет акциями зарубежных компаний, которые хранятся на банковском депозите эмитента. Ещё одна разновидность деривативов — стрип. Это бескупонная форма облигации, погашение по которой происходит за счёт процентных платежей той компании, которая является эмитентом стрипов.

К производным вторичным ЦБ также относятся так называемые права. Они представляют собой разновидность опционов, дающих право купить определённое число акций из нового выпуска. Права могут возникать при мобилизации денежных средств компании путём очередной эмиссии акций. Инвестору предоставляется возможность совершить покупку в течение нескольких недель.

Суть хеджирования

Появление и популяризация производных или вторичных бумаг было связано с необходимостью максимальной защиты участников сделки от финансовых рисков и потерь. Одной из классических схем проведения торгов основными бумагами считается хеджирование. В переводе с английского языка термин означает «защитить, предотвратить ущерб».

Под хеджированием производными понимается финансовая операция, проводимая с расчётом на результат в будущем. Это сделка, которая заключается между двумя сторонами контракта с целью максимальной защиты инвестируемых в бизнес денежных средств. К факторам рынка обычно относятся:

  • неблагоприятные последствия инфляции или дефляции;
  • колебания цен на бумаги;
  • другие форс-мажорные обстоятельства.

Хеджер (так называется хозяйствующий субъект) имеет возможность выступить в каком-либо направлении: на понижение или на повышение производных в противовес направлению первичных бумаг. В случае хеджирования на повышение денежные средства страхуются от вероятного скачка курса валют или повышения стоимости товара, указанного в договоре. Покупка в будущем осуществляется строго по цене, установленной и согласованной между сторонами в момент подписания контракта.

Хеджирование производных бумаг на понижение позволяет защититься от падения цены. Если инвестор уверен, что в будущем стоимость товара непременно уменьшится, то он продаёт опцион на фондовом рынке по высокой на сегодняшний день цене, а после реализации своего товара спустя время он покупает опцион по цене, пропорционально снизившейся со стоимостью продукта.

Таким образом, хеджирование производными позволяет сделать прибыль и сопутствующие расходы от участия в фондовом рынке более предсказуемыми. Спекулянты, которые осуществляют торговлю вторичными ценными бумагами, принимают на себя максимальный риск. Эффективно используя в своих целях нестабильность цен, они умеют получить прибыль, грамотно страхуя свои риски.

Наиболее популярная схема хеджирования первичных бумаг — фьючерсными контрактами. Первые подобные операции ценными производными были произведены в Чикаго, что позволило защитить участников товарных бирж от сложно предсказуемых колебаний рыночной конъюнктуры. Неправильным считается утверждение, что хеджировать — значит, снимать и полностью убирать риски. На самом деле, процедура помогает только оптимизировать соотношение затрат, потерь и прибыли на основании грамотной оценки производных ценных бумаг и анализа рынка.

Значение производных бумаг, как ценных активов для экономики

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью денежной сферы, дополняет систему банковского кредитования. На сегодняшний день производные ценные деривативы считаются наиболее активно развивающимися активами во всём мире. Причинами тому стали такие факторы, как существенный подъем и либерализация рынка, конкурентное обострение, а также существенное расширение финансовых инструментов и списка участников.

В последнее время все большую популярность приобретают новейшие технологии операций с бумагами: переход от классических торгов к электронным. Расширение используемых форм проведения операций для производных инструментов и улучшение биржевой политики создают основу для действенного и эффективного функционирования этой сферы. Развитие фондового рынка бумаг является значимым фактором для экономики с точки зрения привлечения инвесторов, в том числе и иностранных.

А вы какими производными ценными бумагами хеджируете первичные активы?

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector