Модели рынка ценных бумаг

Понятие, функции и модели рынка ценных бумаг

Необходимым атрибутом рыночной экономики является наличие развитого рынка ценных бумаг как механизма перераспределения свободных финансовых ресурсов и накоплений внутри экономики страны посредством выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг — это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, то есть в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, на котором происходит обращение ценных бумаг, он является частью как денежного рынка, так и рынка капиталов.

В последнее время отечественными экономистами в качестве синонима термина «рынок ценных бумаг» очень часто стал использоваться термин «фондовый рынок». Термин «фондовый рынок» — это общеупотребимое выражение, значение которого совпадает со значением термина «рынок ценных бумаг».

Исторически фондовый рынок возник давно. Ценные бумаги (векселя) и первые рынки ценных бумаг в виде вексельных ярмарок возникли в средние века в Италии. Однако фондовый рынок в современном понимании появился тогда, когда государство начало регулярно осуществлять эмиссию своих долговых обязательств, когда появились первые акционерные общества, которые стали выпускать акции, и фондовые биржи, на которых эти акции имели свободное хождение. Все это произошло в XVI — XVII веках.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд общерыночных (присущих каждому финансовому рынку) функций и ряд специфических функций.

К общерыночным функциям относятся:

— аккумулирующая функция, то есть создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом;

— коммерческая функция, то есть получение прибыли от операций на данном рынке;

— ценовая функция, то есть рынок обеспечивает процесс формирования рыночных цен и их постоянное движение;

— информационная функция, то есть производство и доведение информации до субъектов рынка об объектах торговли и ее участниках;

— регулирующая функция, то есть создание правил торговли и участия в ней, определение органов контроля и управления, порядок разрешения споров между участниками рынка.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся следующие:

• перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

• перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

• финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;

• использование ценных бумаг в приватизации и антикризисном управлении;

• страхование ценовых и финансовых рисков (хеджирование).

В зависимости от того являются ли финансовые посредники на рынке ценных бумаг банковскими или небанковскими организациями выделяют три модели рынка ценных бумаг:

1) небанковская модель — в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам. Такая модель имеет место в США. После «великой депрессии» 1929-1933 гг. в США в результате принятия закона Гласа-Стигала (1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компаниям запрещено выполнять функции профессионального посредника на рынке корпоративных ценных бумаг. Этот запрет не распространяется на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочные позиции. На рынке корпоративных ценных бумаг действуют специализированные компании.

2) банковская модель — в качестве посредников выступают банки. Эта модель существует в Германии, где ключевой фигурой фондового рынка выступает универсальный коммерческий банк;

3) смешанная модель — в качестве посредников выступают как банки, так и небанковские компании. Данная модель характерна для Японии, Франции и России.

Дата добавления: 2015-08-26 ; просмотров: 975 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Модели рынка ценных бумаг

Для характеристики фондовых рынков рассмотрим его основные модели, которые видоизменяются по мере развития самого рынка.

Модели фондового рынка, которые существуют в различных странах, можно условно разделить на четыре группы в зависимости от того, какие органы осуществляют регулирование фондовой деятельности в стране:

— регулирование которых преимущественно осуществляют банки;

-0регулирование которых осуществляет Министерство финансов страны;

-0регулирование которых преимущественно осуществляет специализи-рованный государственный орган;

— регулирование которых осуществляют сразу несколько регуляторов (например, специализированный государственный орган, Министерство финансов страны и банки).

Первая модель основана на том, что значительная часть фондовых операций основана на заёмном капитале, основным институтом для обслуживания которого являются банки, поэтому в ряде стран развитие и осуществление фондовых операций взяли на себя банки. Поскольку такая модель фондовых операций сформировалась и наиболее ярко проявилась в Германии, такую модель фондового рынка теперь принято называть германской моделью. Для неё характерно преобладание банковского и биржевого сегментов в системе осуществления фондовых операций.

В Германии практически нет внебиржевого фондового рынка в его классическом понимании. Банковская же система создаёт большую часть нормативных документов, регулирующих фондовые операции, и осуществляет контроль за их проведением, т.е. контролирует большую часть фондового рынка в стране.

За последние 40 лет в США доля банков в финансовых активах упала на 30 %, а доля коллективных инвесторов (совместные фонды, пенсионные фонды) выросла на 25 %, последними активно начали осуществляться банковские услуги. Эта тенденция является общемировой и проявляется даже в Германии с её традиционно банковскими рынками ценных бумаг» [45].

Вторая модель фондового рынка – так называемая американская модель − наиболее характерна для американской финансовой системы, где большая часть фондовых операций осуществляется в различных специализированных00фондовых00институтах,00таких как специали-зированные брокерские, дилерские, депозитарные, регистрационные, трастовые, клиринговые и другие компании.

Часть фондовых операций и большинство расчётов по фондовым операциям осуществляются, конечно, через банки, но они не играют приоритетной роли в осуществлении этих операций. При такой модели ключевую роль в регулировании фондового рынка играют государственные органы управления.

Американская модель построена на трёх основных элементах: концепции, сформулированной в начале 30-х годов нашего века, согласно которой рынок ценных бумаг функционирует независимо от банковской системы и является основой для привлечения инвестиций; правовой базе в виде пакета законов, регулирующих положения концепции; специальном органе, в чьей компетенции находится обеспечение исполнения законов о рынке ценных бумаг. В отличие от американской модели на евро-пейском континенте финансирование инвестиций чаще осуществляют банки, выполняющие функции профессиональных участников на рынке ценных бумаг.

Третья модель фондового рынка основана на руководящей роли финансовых государственных органов в регулировании фондового рынка. Примерами таких моделей являются фондовые рынки Англии и Японии, где значительная часть функций по регулированию деятельности фондового рынка осуществляется высшими финансовыми органами государств.

Четвёртая модель предполагает наличие сразу нескольких регуляторов фондового рынка в государстве. Например, в России наряду с основным регулятором фондового рынка, которым является Федеральная служба по финансовым рынкам, которая регулирует деятельность всего фондового рынка страны, существенными полномочиями наделены Центральный банк РФ в части регулирования банковской фондовой деятельности и Министерство финансов РФ, определяющее порядок выпуска и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.

В России в течение первого десятилетнего срока становления фондового рынка шла постоянная борьба за приоритетность фондового рынка, которая выливалась на страницы газет и журналов. Это происходило, на наш взгляд, вследствие примерного равенства темпов развития фондовых операций на банковском и небанковском рынках. До выхода в свет закона «О рынке ценных бумаг» банки обладали несколько большими полномочиями, чем в настоящее время. Они имели право самостоятельно осуществлять аттестацию банковских специалистов, осуществляющих фондовые операции, и при выдаче банковских лицензий закреплять за банками право проводить операции с любыми ценными бумагами.

За последние годы российскими государственными органами, регулирующими фондовый рынок, издан обширный круг нормативных документов, которые удовлетворяют первостепенные потребности этого рынка. В соответствии с этими документами банки теперь признаются одними из профессиональных участников на РЦБ и для осуществления фондовых операций с ценными бумагами, эмитированными не банками, им необходимо получать разрешительные документы, установленные для всех профессиональных участников рынка ценных бумаг России.

Присутствие на фондовом рынке представителей банковского и небанковского секторов создаёт определённую конкуренцию и способствует более эффективному, с нашей точки зрения, развитию фондового рынка в целом. С другой стороны, возможность для инвесторов осуществления выбора по вложению своих свободных средств между фондовым и банковским сектором, в свою очередь, создаёт здоровую конкуренцию на финансовом рынке и способствует его развитию.

Приоритетность той или иной модели регулирования фондового рынка страны достаточно сложно определить, поскольку в каждом конкретном случае эти модели сложились в силу особенностей и традиций конкретной страны и в наибольшей степени отвечают интересам этого развития. На наш взгляд, все они имеют право на существование, и аналитикам при характеристике фондовых моделей остаётся только констатировать большую или меньшую роль государства или банковской системы в регулировании деятельности фондового рынка.

Таким образом, все модели фондового рынка имеют свои особенности, но в основном они едины по сути выполняемых функций – они способствуют привлечению свободных денежных средств в сферы их наиболее эффективного использования.

Модели организации рынка ценных бумаг;

Классификация рынка ценных бумаг. Основные термины, связанные с функционированием рынка ценных бумаг

1. По территориальному признаку различают следующие рынки:

1.1 мировой — международные и иностранные эмиссии эмитентами, осуществляемые вне какого-либо национального вмешательства.;

Особенностью мирового фондового рынка ценных бумаг, в отличие от национальных, является то, что он выступает как первичный. Вторичный рынок не получил своего адекватного развития.

2.2 рынок облигаций;

2.3 рынок ДСС и т.д.

3.2 рынок корпоративных ценных бумаг.

4.1 рынок краткосрочных ценных бумаг;

4.2 рынок среднесрочных ценных бумаг;

4.3 рынок долгосрочных ценных бумаг;

4.4 рынок бессрочных ценных бумаг.

5. В зависимости от типа торговли:

5.1 традиционный – когда продавцы и покупатели ценных бумаг непосредственно встречаются в определенном месте и происходит публичный гласный торг или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

5.2 компьютеризированный – формы торговли ценных бумаг на основе использования современных средств связи и компьютерных сетей.

Для него характерны: отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей, компьютерные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно их продавцов и покупателей; непубличный характер процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценных бумаг; непрерывность во времени и пространстве процесса торговли.

6. По видам сделок:

6.1 кассовый (спотовый) — рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней. Обращаются традиционные ценные бумаги.

6.2 срочный (своп-рынок) – рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня (90 дней – максимальный срок). Обращаются производные ценные бумаги.

Выпуск ценных бумаг– совокупность ценных бумаг, обеспечивающая одинаковый объем прав инвесторам и имеющая одинаковые условия обращения. Все бумаги одного выпуска должны иметь одинаковый номер государственной регистрации.

Документарная форма выпуска ценных бумаг – форма выпуска ценных бумаг, при которой инвестор устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценных бумаг.

Сертификат ценных бумаг – документ, удостоверяющий право владения одной или несколькими инвестиционными бумагами одного выпуска.

Бездокументарная форма выпуска ценных бумаг – форма выпуска, при которой инвестор устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, записи по счету «депо».

Размещение эмиссионных ценных бумаг – отчуждение ценных бумаг эмитентом путем заключения гражданско-правовых сделок.

Обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход права собственности на ценные бумаги.

Погашение ценных бумаг – выкуп ценных бумаг эмитентом в момент и по цене, которые были предусмотрены условиями выпуска.

Спрэд – разница в стоимости или процентном доходе, часто между курсом спроса и предложения биржевого маклера.

Ликвидность, емкость рынка – способность поглощать определенное количество (покупать или продавать) ценных бумаг при разумных изменениях цен.

Широкий рынок – называется таковым, если имеется большое количество приказов купить и продать бумаги по цене равновесия. Широкий рынок для какой-либо бумаги означает, что она является высоколиквидным финансовым инструментом.

Узкий рынок – когда имеется небольшое количество приказов купить или продать бумагу.

Глубокий рынок – если наблюдается ценовая последовательность приказов купить или продать бумаги выше и ниже цены равновесия, а кривые спроса и предложения являются высокоэластичными. Ценовая последовательность означает, что на рынке присутствуют приказы, цены которых отличаются на 1 позицию. Например, цена покупателя равна 100 руб., 101 руб. и т.д.

Мелкий рынок – отсутствует ценовая последовательность приказов на покупку или продажу ценных бумаг, кривые спроса и предложения являются неэластичными. Отсутствие ценовой последовательности означает, что на рынке существуют разрывы между ценами. Это говорит о том, что рынок еще не сформировал своего достаточно четкого отношения к инвестиционной ценности данной бумаги.

Эластичный рынок – если поток приказов купить и продать бумагу не прекращается, несмотря на изменения ее цены. Эластичный рынок характеризуется ценовой последовательностью.

Если какая-то бумага является высоколиквидной, то для нее характерен широкий, глубокий и эластичный рынок. Для такой бумаги существует небольшой риск потерь.

Сильный рынок – ежедневно на фондовом рынке наблюдаются колебания курсов ценных бумаг. Рынок считается сильным, если число бумаг, курс которых повысился, превышает число бумаг, курс которых понизился.

Слабый рынок – рынок, при котором число бумаг, курс которых понизился, превышает число бумаг, курс которых повысился. Сила и слабость рынка изменяется в зависимости от соотношения количества бумаг, курс которых повысился или понизился.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь

Различают 2 модели организации РЦБ:

1. североамериканская (рыночная, спекулятивная). Для нее характерно:

— высокая доля акционерного капитала;

— доминирующая роль инвестиционных фондов;

— большой удельный вес коммерческих бумаг;

— финансирование дефицита бюджета только путем выпуска ц/б;

— преобладание небанковских инвестиционных институтов.

2. Европейская. Для нее характерно:

— низкая доля акционерного капитала;

— низкая доля инвестиционных фондов;

— небольшой удельный вес коммерческих бумаг;

— высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов;

— традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском ценных бумаг;

— высокая доля банковского кредита в финансировании страны;

— преобладающее влияние банков на рынке ценных бумаг.

С переходом к нэпу были сформированы основные признаки рынка ценных бумаг, сняты ограничения на частнопредпринимательскую деятельность.

С победой социализма в СССР в 30-е гг. прошлого века завершилась история рынка ценных бумаг. С поражением социализма в СССР в 90-е гг. 20 века началось его возрождение.

Формально рынок ценных бумаг начали восстанавливать еще в период проведения политики гласности и перестройки. В целях реанимирования товарно-денежных отношений использовались даже ленинские идеи о кооперации применительно к рассматриваемому этапу строительства социализма в СССР.

В это время были приняты Закон СССР от 26 мая 1988 г. «О кооперации в СССР»; постановление Совета Министров от 15 октября 1988 г. «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг»; постановление Совета Министров от 19 июня 1990 г. «Об утверждении Положения об ОА и ООО и Положения о ценных бумагах».

Официальным днем рождения рынка ценных бумаг РБ, с которого начало формироваться отечественное законодательство фондового рынка, можно считать дату принятия Закона РБ от 12 марта 1992 г. «О ценных бумагах и фондовых биржах». Затем был принят Закон РБ от 9 декабря 1992 г. «Об АО, ООО и ОДО».

С 1992 г. формирование белорусского рынка ценных бумаг шло по американской модели – полибиржевая система и слабое государственное регулирование.

Как показал опыт тех лет, такая модель в условиях переходной экономики не оправдывала себя. Переоценка роли государства в формировании инфраструктуры и законодательной базы рынка ценных бумаг произошла в 1998 г.

С 1998 г. для белорусского РЦБ была принята европейская модель – монобиржевая система, сильное государственное регулирование и активное участие банковской системы в инвестиционных процессах на рынке ценных бумаг.

С 2008 г. в структуре Министерства финансов создано Управление развития финансового рынка, среди основных задач которого разработка и реализация государственной политики в сфере развития и регулирования финансового рынка.

В частности, на данное управление возложена работа по совершенствованию условий использования субъектами хозяйствования РБ международных финансовых инструментов и операций.

ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

Модели рынка ценных бумаг

Современная система рынка ценных бумаг в странах с рыночной экономикой формировалась в течение многих десятилетий. Ее харак­терными признаками являются[1]:

• сочетание различных видов ценных бумаг, выпускаемых государ­ственными и негосударственными эмитентами, что позволяет делать выбор как эмитентам, так и инвесторам;

• наличие четко отлаженного механизма, обеспечивающего беспре­пятственный переход ценных бумаг от одного владельца к другому;

• возможность получения всем потенциальным инвесторам исчер­пывающей информации о ценных бумагах;

• достаточно надежная система государственного контроля за рын­ком ценных бумаг, направленная на защиту интересов инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов и посредников.

Несмотря на то, что каждая страна по-своему решает вопросы орга­низации национального рынка ценных бумаг, можно выделить две ос­новные системы организации рынка ценных бумаг, которые условно можно назвать «американской» и «немецкой». «Американская» сис­тема в наибольшей степени характерна для США, а «немецкая» — для ФРГ[2]. Однако в большинстве стран имеют место системы, которые со­четают в себе признаки обеих названных систем.

Наиболее характерными признаками «немецкой» модели органи­зации рынка ценных бумаг являются следующие:

• централизация обращения ценных бумаг на организованном рын­ке (фондовой бирже, которая является полностью государственным или полугосударственным учреждением);

• ценные бумаги учитываются и хранятся в центральном депози­тарии;

• капиталы концентрируются в коммерческих или универсальных

• отсутствуют ограничения на деятельность банков на рынке цен­ных бумаг, банки занимаются кредитованием и инвестиционной дея­тельностью;

• банки зачастую сами являются профессиональными участника­ми рынка ценных бумаг или создают обособленные подразделения для работы с ценными бумагами;

• как правило, отсутствуют ограничения на совмещение различ­ных видов деятельности на рынке ценных бумаг;

• вторичный рынок акций развит слабо; крупные пакеты акций находятся в руках инсайдеров и редко поступают на рынок; на рынке ценных бумаг доминируют корпоративные облигации.

«Американская» модель организации рынка ценных бумаг существен­но отличается от «немецкой» модели и характеризуется следующими чертами[3]:

• фондовые биржи являются негосударственными учреждениями;

• значительное развитие имеет внебиржевой рынок ценных бумаг;

• большое количество акций находится в свободном обращении;

• на рынке ценных бумаг доминируют специализированные инвести­ционные институты, для которых эта деятельность является исклю­чительным видом деятельности;

• кредитные организации не могут инвестировать средства в кор­поративные ценные бумаги. Это связано с тем, что банки оперируют не только собственными, но и привлеченными средствами, и клиен­ты не знают, куда вложены их средства. А операции с ценными бума­гами связаны с высокой степенью риска;

• банки могут выступать на рынке корпоративных ценных бумаг в качестве депозитариев, регистраторов, клиринговых организаций или осуществлять деятельность по управлению ценными бумагами по раз­решению комиссии по ценным бумагам.

Рынок ценных бумаг выполняет функции: экономическую, политическую, социальную[4]. В рамках экономической функции рынок ценных бумаг: обеспечивает контакт продавца и покупателя; аккумулирует денежные средства населения (сбережения) и предприятий (временно свободный капитал); балансирует спрос и предложение ценных бумаг на рынке ценных бумаг; способствует стабилизации цен; оптимизирует отраслевую и региональную структуру, обеспечивая перелива капитала из малорентабельних отраслей и регионов в высокорентабельные, технически прогрессивные отрасли и перспективные регионы; выравнивает норму прибыли на вложенный капитал; содействует реализации научно-технических достижений путем создания акционерных венчурных фирм и осуществления других мер поощрения освоения новой технологии; согласовывает имущественные государственные, институциональные, индивидуальные интересы в процессе обращения ценных бумаг; смягчает дефицит государственного бюджета; состояние рынка ценных бумаг свидетельствует о состоянии экономической конъюнктуры. Сущность политической функции рынка ценных бумаг заключается в содействии становлению экономической независимости государства, привлечению иностранных инвестиций через продажу акций, созданию действительно рыночной системы. Социальная функция рынка ценных бумаг проявляется в возможности для населения получения дополнительной прибыли и формирование слоя собственников ценных бумаг. Кроме того, перелива капитала способствует созданию дополнительных рабочих мест. Учитывая этапы функционирования выделяют первичный и вторичный рынки ценных бумаг[5].

В большинстве стран системы организации рынка ценных бумаг со­четают в себе признаки обеих названных систем. Система организа­ции российского рынка ценных бумаг также сочетает в себе признаки как «американской», так и «немецкой» модели:

1. С одной стороны, в России в ходе осуществления приватизации появилось большое количество акционеров (что является характер­ным для «американской» модели развития рынка ценных бумаг), с дру­гой стороны — контрольные и крупные пакеты акций сосредоточены в руках инсайдеров, в свободном обращении находится небольшое ко­личество акций и объем рынка акций небольшой (а это характерно для «немецкой» модели рынка).

2. Капиталы в России концентрируются в коммерческих банках, которые занимаются как кредитованием, так и инвестиционной дея­тельностью; отсутствуют ограничения на деятельность банков на рынке ценных бумаг, и банки определяют основную политику на рынке цен­ных бумаг («немецкая» модель).

Вместе с тем существенная роль на рынке ценных бумаг принад­лежит специализированным инвестиционным институтам. При этом банки доминируют на рынке государственных облигаций, который является высокоорганизованным рынком, а на рынке акций основ­ную роль играют профессиональные участники рынка, которые не яв­ляются банковскими учреждениями. Однако эти небанковские струк­туры нередко являются дочерними предприятиями банков или входят в состав финансово-промышленных групп и создаются с целью при­сутствия последних на рынке ценных бумаг.

3. Как и в «немецкой» модели, основной оборот вторичного рын­ка в России приходится на государственные ценные бумаги, в то вре­мя как корпоративные бумаги занимают значительно меньший объем по обороту. Однако на рынке Германии значительная доля рынка при­ходится на корпоративные облигации, тогда как в России рынок кор­поративных облигаций занимает пока очень скромное место, хотя и является быстрорастущим рынком.

4. В России, как и на американском рынке, значительное развитие получил внебиржевой рынок ценных бумаг, а фондовые биржи явля­ются негосударственными учреждениями.

[1] Добрынина Л.Н. Малявина А.В. Фондовый рынок и биржевая торговля. – М.: Издательство «Экзамен», 2005.- с.111.

[3] Иванов М.Е. Вектор развития российского рынка ценных бумаг в условиях мирового финансового кризиса // Право и экономика. – 2009. – №4. – С.31.

[4] Иванов М.Е. Вектор развития российского рынка ценных бумаг в условиях мирового финансового кризиса // Право и экономика. – 2009. – №4. – С.33.